滬港兩地股市聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的實(shí)證分析.pdf

1、股市聯(lián)動(dòng)性是各國(guó)股市間存在的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，近幾年內(nèi)受到了學(xué)者們的廣泛研究，隨著我國(guó)RQFII制度以及滬港通制度等的實(shí)施，內(nèi)地與香港市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，研究滬市與港市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)具有很強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文以經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)假說(shuō)、市場(chǎng)傳染假說(shuō)和金融危機(jī)傳染理論為理論依據(jù)分三個(gè)階段來(lái)研究滬港兩市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，分別從基于擴(kuò)散和跳躍視角對(duì)滬港兩市間長(zhǎng)期均衡關(guān)系、短期收益聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、波動(dòng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)以及跳躍聯(lián)動(dòng)效應(yīng)等問(wèn)題進(jìn)行了相關(guān)研究。本文的選取了200

2、8年1月1日到2015年8月17日期間的上證綜指以及恒生綜指的日收益率數(shù)據(jù)，將它們分為三個(gè)不同的時(shí)間段，利用協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、DCC-Garch檢驗(yàn)、BNS檢驗(yàn)和ABD檢驗(yàn)來(lái)分析滬港兩地聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，主要得出如下結(jié)論：第一，在上海市場(chǎng)和香港市場(chǎng)的長(zhǎng)期均衡方面，在RQFII制度實(shí)施前，滬港兩市之間沒(méi)有協(xié)整關(guān)系，但在RQFII政策實(shí)施后滬港兩市就存在“同漲同跌”的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且這種長(zhǎng)期均衡關(guān)系在滬港通制度實(shí)施后更加顯著，說(shuō)明滬

3、港兩市間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程的加深而更加顯著；第二，內(nèi)地市場(chǎng)通過(guò)對(duì)外貿(mào)易、金融傳染等渠道，可以對(duì)周?chē)鷧^(qū)域產(chǎn)生一定的影響。從短期影響的格蘭杰因果關(guān)系來(lái)看，滬港兩市間存在著顯著的收益聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，且中國(guó)正在逐步的影響香港市場(chǎng)；第三，與此同時(shí)，自RQFII和滬港通政策實(shí)施以來(lái)，滬港兩市收益率的波動(dòng)也存在著顯著的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，并且滬港通實(shí)施后收益波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)程度更高；第四，通過(guò)BNS和ABD兩種非參數(shù)模型的檢驗(yàn)結(jié)果顯示滬港股市存在跳躍聯(lián)動(dòng)性