政治聯(lián)系、過度投資與銀行借款的相機(jī)治理效應(yīng)——基于民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、長(zhǎng)期以來,投資在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的比重不斷擴(kuò)張,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期多半受到投資周期的主導(dǎo)。銀行借款作為投資資本的重要組成部分,同樣也是控制投資規(guī)模和效率的關(guān)鍵渠道之一。以政治聯(lián)系這個(gè)新的角度,探討銀行借款對(duì)過度投資的治理效應(yīng),拓寬了負(fù)債融資治理過度投資的視角,豐富了政治聯(lián)系的相關(guān)理論。從實(shí)踐的角度來看,這有助于提高相關(guān)政策制定的針對(duì)性和引導(dǎo)性;規(guī)范政府和企業(yè)的關(guān)系,提高投融資效率;為金融業(yè)健全監(jiān)督約束機(jī)制提供理論支持和新的思路。
　　本文首

2、先回顧了過度投資與債務(wù)治理的相關(guān)理論和文獻(xiàn),在此基礎(chǔ)上,圍繞以下三個(gè)方面進(jìn)行理論分析并提出假設(shè):政治聯(lián)系對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司的過度投資行為的影響;銀行借款及其不同期限對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司過度投資的治理效應(yīng);政治聯(lián)系因素對(duì)銀行借款的相機(jī)治理效應(yīng)的影響。最后,本文以2005至2011年度中國(guó)民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(A股)為樣本,對(duì)上述研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),研究發(fā)現(xiàn):
　　政治聯(lián)系在我國(guó)民營(yíng)上市公司的存在較為普遍,并且政治聯(lián)系與我國(guó)民營(yíng)上市公

3、司的過度投資呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系,也即政治聯(lián)系會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的過度投資行為。對(duì)于民營(yíng)上市公司,銀行借款對(duì)其過度投資行為具有顯著的治理作用,二者呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是,根據(jù)期限長(zhǎng)短對(duì)銀行借款進(jìn)行劃分之后,得出短期銀行借款對(duì)民營(yíng)上市公司的過度投資行為起到有效抑制的作用,而長(zhǎng)期銀行借款與過度投資則呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,但不顯著。對(duì)于民營(yíng)上市公司,在考慮了政治聯(lián)系這一因素后,銀行借款的治理效應(yīng)得到削弱。短期銀行借款的治理作用受到減弱,但不顯著,而長(zhǎng)期銀行

4、借款的正向作用得到加強(qiáng)。此外,政治聯(lián)系強(qiáng)度越強(qiáng),民營(yíng)上市公司的過度投資水平越高;其對(duì)銀行借款的治理效應(yīng)影響同考慮有無政治聯(lián)系的結(jié)果基本一致。
　　在不同市場(chǎng)化程度下,所得結(jié)論有所差別。在市場(chǎng)化程度高的地區(qū),政治聯(lián)系與過度投資呈不顯著正相關(guān)關(guān)系;銀行借款以及短期銀行借款治理效應(yīng)顯著,長(zhǎng)期銀行借款對(duì)過度投資促進(jìn)作用顯著;政治聯(lián)系對(duì)銀行借款治理效應(yīng)的影響則同前述研究一致。在市場(chǎng)化程度低的地區(qū),政治聯(lián)系與過度投資顯著正相關(guān);但銀行借款及其