中國房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的金融加速器機(jī)理研究.pdf

1、房地產(chǎn)行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，其健康發(fā)展越來越受到人們的關(guān)注。根據(jù)金融加速器理論，初始的外部沖擊通過信貸市場(chǎng)的放大作用，最終將引發(fā)大幅度的市場(chǎng)波動(dòng)，即使沖擊趨于零，由于金融摩擦的存在，這一沖擊也將被金融加速器機(jī)制無限放大，從而導(dǎo)致劇烈的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，破壞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。房地產(chǎn)行業(yè)的高負(fù)債率和開發(fā)模式?jīng)Q定了房地產(chǎn)市場(chǎng)中金融加速器效應(yīng)十分顯著，尤其是在政策變動(dòng)和樓市供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下，表現(xiàn)更為明顯。房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)通過改變經(jīng)濟(jì)主體

2、的行為方式，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛的影響。具體而言，房地產(chǎn)的波動(dòng)通過金融加速器機(jī)制對(duì)投資、居民消費(fèi)行為產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到社會(huì)總需求和總供給的平衡。之前關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)金融加速器效應(yīng)的研究多是集中在貨幣政策的變動(dòng)通過加速器機(jī)制對(duì)投資的影響，而作為信貸的主體部門銀行卻一直被忽略，銀行部門作為企業(yè)貸款的主要來源，其違約概率、銀行資本和貸款利率水平在此過程中起到重要的作用，而由于數(shù)據(jù)的可得性和實(shí)證的可行性，這里我們僅考慮貸款利率。我們感興趣的是

3、，貸款利率是不是才是其中真正的“傳染源”？即貨幣政策的變動(dòng)引起的貨幣供應(yīng)量的變化，是不是率先反應(yīng)在信貸市場(chǎng)上引起貸款利率的變化，而貸款利率的變化又進(jìn)一步引起了房地產(chǎn)銷售額的變化，房地產(chǎn)銷售額的變化又引起了房地產(chǎn)貸款額的變化，最終引起房地產(chǎn)投資額的變化。
　　 基于這樣的研究假設(shè)，本文通過理論論證和實(shí)證分析，證實(shí)了之前的猜想，并得到以下結(jié)論:由貨幣供應(yīng)量變動(dòng)率、房地產(chǎn)銷售額變動(dòng)率、房地產(chǎn)貸款變動(dòng)率、房地產(chǎn)投資額變動(dòng)率和貸款利率五個(gè)