股票市值定價(jià)中的均衡和沖擊因素分析.pdf

1、一直以來(lái),股票估值方法是金融領(lǐng)域的一個(gè)難題。傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、絕對(duì)估值法、相對(duì)估值法,盡管在理論上較為完美,但卻往往在實(shí)踐運(yùn)用中難以對(duì)股票估值的大幅波動(dòng)給出有信服力的解釋。尤其是08年以來(lái),中國(guó)乃至全球股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng),更令傳統(tǒng)的股票估值方法黯然失色。
　　 傳統(tǒng)的股票估值方法側(cè)重于均衡分析,認(rèn)為股票價(jià)格總是隨機(jī)波動(dòng)的、均衡的、時(shí)刻反映股票內(nèi)在價(jià)值的,但無(wú)法解釋股票估值大幅波動(dòng)的原因。在均衡因素分析時(shí),傳統(tǒng)的絕對(duì)估值法側(cè)

2、重于資產(chǎn)回報(bào)貼現(xiàn),通過(guò)貼現(xiàn)模型給予股票一個(gè)均衡的定價(jià)區(qū)間,將股票估值的大幅波動(dòng)歸結(jié)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這一投資偏好的心理因素上；相對(duì)估值法側(cè)重于類似公司市盈率比較,缺乏理論基礎(chǔ)建立增長(zhǎng)率和市盈率兩者之間的量化模型,股票定價(jià)和市盈率的確定受主觀預(yù)期影響較大,從而使得也受主觀預(yù)期影響較大。這兩種估值法都是均衡分析,對(duì)股票外部的定價(jià)因素影響缺乏評(píng)估,沒(méi)有將股票估值的內(nèi)部?jī)r(jià)值和外部沖擊、均衡因素和沖擊因素區(qū)分考慮。
　　 作為對(duì)傳統(tǒng)股票估值均衡分

3、析的補(bǔ)充,本文將沖擊因素分析引入到了股票估值分析之中。均值回歸規(guī)律為基礎(chǔ)的相關(guān)研究認(rèn)為,股票價(jià)格的波動(dòng)是有規(guī)律的、長(zhǎng)期處于沖擊狀態(tài)的、股票經(jīng)常偏離股票內(nèi)在價(jià)值的。本文由此建立了凈資產(chǎn)、均衡凈資產(chǎn)回報(bào)率、凈資產(chǎn)回報(bào)率沖擊因子、均衡市盈率、市盈率沖擊因子的五因素模型,并就模型中的均衡和沖擊因素分別進(jìn)行定性和定量分析。融合傳統(tǒng)絕對(duì)估值法的資產(chǎn)回報(bào)貼現(xiàn)模型和相對(duì)估值法的市盈率模型,確定了均衡凈資產(chǎn)回報(bào)率和均衡市盈率；通過(guò)貨幣供應(yīng)量M1、M2的中