在油價(jià)高企的背景下國(guó)內(nèi)航運(yùn)企業(yè)燃油風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制策略研究.pdf

1、近年來(lái),國(guó)際原油價(jià)格跌宕起伏。原油價(jià)格自2003年以來(lái)持續(xù)上漲,2008年7月油價(jià)突破每桶140美元,國(guó)際知名投行高盛更是一度預(yù)測(cè)原油價(jià)格將會(huì)上漲至每桶200美元。此后,隨著美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴愈演愈烈,國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)暴跌行情,短短3個(gè)月內(nèi)跌破每桶70美元,跌幅超過(guò)50％。
　　 航運(yùn)企業(yè)最為主要的成本是燃料油消耗成本。燃料油作為原油的下游產(chǎn)品,其價(jià)格與原油價(jià)格具有很強(qiáng)的相關(guān)性,因此近年來(lái)也出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng),給航運(yùn)企業(yè)的

2、經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的不確定性,航運(yùn)企業(yè)因此面臨了較大的燃油風(fēng)險(xiǎn)暴露。
　　 為了應(yīng)對(duì)燃油波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),一個(gè)有效的手段就是利用金融衍生工具對(duì)企業(yè)的燃油進(jìn)行套期保值,降低風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定收益。國(guó)外很多航運(yùn)公司及航空公司都利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值,對(duì)我國(guó)航運(yùn)企業(yè)的燃油風(fēng)險(xiǎn)管理起到了一定的示范作用。
　　 同時(shí)也應(yīng)當(dāng)注意到,金融衍生產(chǎn)品也可以作為投機(jī)的工具。特別是由于其通常具有杠桿作用,投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)很大。使用衍生產(chǎn)品不當(dāng)而給公司帶來(lái)災(zāi)難性后

3、果的案例不勝枚舉,如巴林銀行破產(chǎn)、中航油事件以及近期爆出的中信泰富、深南電對(duì)賭性衍生品合約虧損事件等。本次的美國(guó)次貸危機(jī)及其引發(fā)的全球金融危機(jī)也被理解為是由于對(duì)金融衍生產(chǎn)品缺乏監(jiān)管、放任自流的后果。這又更使得人們對(duì)金融衍生品談虎色變。
　　 那么應(yīng)該怎樣看待企業(yè)的燃油風(fēng)險(xiǎn)及金融衍生工具的套期保值作用呢?筆者認(rèn)為,國(guó)內(nèi)航運(yùn)企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)守套期保值的理念,嚴(yán)格內(nèi)部管理及健全內(nèi)部控制,制定一套適合企業(yè)自身狀況的靈活的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。衍生金融

4、工具不是洪水猛獸,企業(yè)更不能因噎廢食,只要制定合理的風(fēng)險(xiǎn)控制策略,合理利用期貨、期權(quán)、互換等金融衍生工具,仍然可以很好地控制航運(yùn)企業(yè)的燃油風(fēng)險(xiǎn)。
　　 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)達(dá),產(chǎn)品多種多樣。航運(yùn)企業(yè)利用衍生金融工具進(jìn)行油價(jià)套期保值也有多種策略可供選擇,具體主要可以分為期貨和場(chǎng)外交易(OTC)兩大類。本文對(duì)企業(yè)經(jīng)常使用的套期保值工具如期貨(Futures)、互換(Swaps)、上限期權(quán)(Caps)、雙限結(jié)構(gòu)(Collars)、敲出式

5、互換(Knock-out Swaps)、可延展互換(Extendable Sawps)、互換期權(quán)(Swoptions)等進(jìn)行了討論。
　　 本文的論述分為六個(gè)部分:
　　 第一部分分析了石油產(chǎn)品的特性,回顧了石油價(jià)格的歷史波動(dòng),分析了影響油價(jià)波動(dòng)的因素及油價(jià)的周期性波動(dòng)特點(diǎn);
　　 第二部分介紹了航運(yùn)企業(yè)的特點(diǎn)以及油價(jià)波動(dòng)對(duì)航運(yùn)企業(yè)的影響;
　　 第三部分分析了航運(yùn)企業(yè)的燃油風(fēng)險(xiǎn)暴露,旨在討論燃油套期保值