企業(yè)并購的財務風險及其控制策略.pdf

1、并購，即兼并與收購的簡稱，是指在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或者全部產(chǎn)權，取得對該企業(yè)控制權的一種投資行為。作為一種企業(yè)行為，并購因其能夠為企業(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟、優(yōu)化資源配置、組合協(xié)同等效應而為當今世界各國企業(yè)所追逐。在西方市場經(jīng)濟比較發(fā)達的國家，并購已經(jīng)有一百多年的發(fā)展歷史，并且出現(xiàn)過五次大的并購浪潮。進入21世紀以后，亞洲市場的并購活動日趨活躍，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟中引人注目的亮點。在我國，隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深入和

2、產(chǎn)業(yè)結構調整的不斷推進，企業(yè)并購不斷發(fā)展，正越來越受到政府、企業(yè)和社會公眾的廣泛關注。事實上，中國已經(jīng)掀起了一場并購的浪潮。這其中，既有企業(yè)為取得規(guī)模經(jīng)濟而進行的同行業(yè)之間的橫向并購，也有企業(yè)為控制原材料或掌握銷售渠道而進行的縱向并購，或者企業(yè)為降低經(jīng)營風險開展多元化經(jīng)營而進行的混合并購。 并購作為一項復雜的重大投資活動，背后蘊藏著巨大的風險。在迄今為止的全部并購交易中，究竟有多少經(jīng)典的成功案例值得稱道，又有多少失敗的案例令人扼

3、腕嘆息?實證研究結果表明，大概只有30％左右的并購交易是成功的，實現(xiàn)了并購交易的預期目標，而其余70％的并購交易都以失敗而告終。面對企業(yè)并購的高失敗率，分析其原因都與并購本身是一項高風險的資本運營活動有關。 并購的風險多種多樣，從不同的角度劃分，包括的內容也不向。如按并購風險產(chǎn)生的階段劃分，有并購戰(zhàn)略的制定風險、目標企業(yè)的選擇風險、并購談判過程中的風險和并購后的整合風險。按并購風險的表現(xiàn)形式劃分，有并購失敗風險、并購后企業(yè)績效下

4、滑風險和并購后企業(yè)的出售與分離風險。按并購風險產(chǎn)生的原因劃分，有信息風險、法律風險、政治風險、產(chǎn)業(yè)風險、財務風險、市場風險、運營風險等等。按并購風險的來源劃分，有外部風險和內部風險。并購風險是客觀存在的，但又是可以識別的。如何控制這些風險，增加并購成功的概率，幾乎成為每個參與并購的企業(yè)共同關注的問題。作者認為，在并購的諸多風險中尤以財務風險最為重要，這是因為并購中的其它風險最終都將影響到并購成本而表現(xiàn)為財務風險，并購財務風險是并購的各種

5、風險在價值量上的綜合反映，是一個價值風險的集合。所以，研究并購財務風險的控制策略對企業(yè)的成功并購具有重大的現(xiàn)實意義。 本文以“企業(yè)并購的財務風險及其控制策略”為題，以企業(yè)并購財務風險的來源與控制為主線，適當結合具體案例，旨在為企業(yè)并購提出切實可行的財務風險的控制建議。本文的具體寫作思路如下： 第一章緒論。本章主要闡述了本文的研究背景，選題的目的和意義，介紹了國內外的研究現(xiàn)狀，本文的研究思路及研究方法。對于并購的相關理論，

6、國外的研究比較成熟，在并購風險界定、并購財務風險以及并購財務風險控制等方面都有系統(tǒng)的理論。國內關于并購的相關理論還很不成熟，而且還存在著很多爭論，還處于向西方學習的階段。 第二章企業(yè)并購財務風險概述。本章首先對企業(yè)并購的財務風險進行了界定，然后論述并分析了導致企業(yè)并購財務風險的因素，主要包括并購中某些因素的不確定性和信息的不對稱性。最后，對企業(yè)并購財務風險的來源進行了多角度分析，分別選取了從并購流程和四種交易圖式的角度進行分析，

7、最后總結出企業(yè)并購的財務風險與財務決策有關。 第三章企業(yè)并購財務風險的分類分析。根據(jù)上一章中得出的結論，將財務風險劃分為三類：定價風險、融資與支付風險和財務整合風險。本章中分別對這三種風險進行了詳細地論述，研究了導致這三種風險的因素。 第四章企業(yè)并購財務風險控制的一般策略。在本章中，論述了并購財務風險控制的目標和原則，在前三章分析的基礎上提出了并購財務風險控制的一般方法及對策，主要包括并購前全面的財務分析和對并購收益和成

8、本的財務估計，前者主要包括目標企業(yè)的財務狀況分析和并購方企業(yè)的自我評價；后者包括并購收益分析和并購成本分析。 第五章企業(yè)并購財務風險控制的具體策略。主要表現(xiàn)在：在定價風險控制方面，作者提出要充分認識目標企業(yè)財務報告的局限性并合理使用報表信息、充分重視并購中的盡職調查以及采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值。在融資風險的控制方面，提出在做出正確融資政策選擇的基礎上，努力拓展融資渠道，實現(xiàn)資金來源的多元化、合理確定融資結構，提高

9、資產(chǎn)。流動性，降低并購成本、嚴格制定并購資金需要量及支出預算。在支付風險 j的控制方面，分別闡述了現(xiàn)金、股票以及杠桿支付方式下如何控制財務風險，并且建議在具體的操作實務中將三種支付方式相結合，以最大化的分散風險。本文的一大特色是在論述并購風險及其控制策略方面，是從并購過程和并購投資行為的角度分析的，是圍繞著并購過程中與決策相關的風險展開的，具體包括定價風險、融資與支付風險這兩種主要的財務風險，另外還有并購后的財務整合風險。這種劃分方法有

10、助于并購企業(yè)更加深入的了解財務風險的來源，從而有針對性地進行財務風險控制。 另外，本文在總結了已有的關于財務風險的理論成果的基礎上，進一步進行了深入分析、邏輯地思辨，從現(xiàn)象到本質的找出企業(yè)并購決策行為與風險產(chǎn)生過程中的內在關系，了解什么是導致企業(yè)并購財務風險的主要因素，嘗試性地提出了一些風險控制措施，并結合一些典型案例對有關風險以及控制措施進行了具體的分析。 不足之處在于，由于并購過程十分復雜，其涉及的風險因素也非常復雜