不同賬面市值比股票信息擴散的領先滯后效應研究.pdf

1、Lo and Mackinlay(1990)研究了美國證券市場上股票的領先滯后效應，其研究結果發(fā)現小公司組合的股票周收益滯后于大公司組合的股票周收益，反之并不成立。也就是說，當收益的時間序列穩(wěn)定時，由于不同規(guī)模公司的相關性較強，使得在一定程度上不同股票之間的收益在短期內是可以預測的。另外，也有不少的研究學者對歐美市場不同股票收益的領先滯后效應進行了研究，如不同交易量、不同行業(yè)股票收益間的領先滯后效應等。而我國的證券市場發(fā)展比較晚，與西方

2、國家相比具有一定的特殊性，市場中存在的領先滯后關系也較為復雜，在這樣的市場背景下，領先滯后效應的程度與西方國家也不盡相同。
　　本文以市場摩擦理論和價格調整延遲為基礎，借鑒Hou and Moskowitz(2005)構建價格延遲度指標的方法，以我國在上海證券交易所上市的公司為研究對象，采用價格延遲度去分析了我國股票市場2009-2014年信息擴散的領先滯后效應。文章首先按Hou and Moskowitz(2005)的方法構建了

3、價格延遲度指標，并用該指標對領先滯后效應的交易量效應和規(guī)模效應進行了驗證。在進行驗證的過程中作者發(fā)現，即使是交易量和規(guī)模極其相似的公司，他們對公共信息的擴散速度仍存在差異，這與Gebka(2008)的研究結論相似。即交易量和規(guī)模只能部分地解釋領先滯后效應。聯系到Fama andFrench(1992)的收益因素模型及賬面市值比、關注度和價格調整之間的相關關系，作者整理了不同公司的特征值，發(fā)現交易量和規(guī)模相似的公司在對信息的反應速度方面之

4、所以還存在差異，是因為他們的賬面市值比還存在著較大差異。所以作者大膽假設公司的賬面市值比影響著信息的擴散速度，并采用面板數據模型對該假設進行了驗證。
　　經過實證分析我們得出:股票收益間的領先滯后關系不僅存在著規(guī)模效應和交易量效應，股票的賬面市值比也影響著股票收益的領先滯后效應。具體表現為賬面市值比低的公司信息擴散領先于賬面市值比高的公司。
　　我國股票收益存在的領先滯后效應對個人和機構投資者進行理性投資具有深刻的指導意義。