個(gè)體與機(jī)構(gòu)投資者情緒領(lǐng)先-滯后關(guān)系及其市場(chǎng)效應(yīng).pdf

1、傳統(tǒng)主流金融學(xué)的發(fā)展基礎(chǔ)是理性人假設(shè)。隨著金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展，傳統(tǒng)主流金融理論和金融市場(chǎng)的實(shí)際現(xiàn)象不斷發(fā)生偏離。大量研究表明，投資者的行為、心理、偏好等主觀因素在投資決策中起著不可忽略的作用，在股票市場(chǎng)上則表現(xiàn)為股票價(jià)格的各種“異象”，這促進(jìn)了行為金融學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展。行為金融學(xué)出現(xiàn)后，主流金融學(xué)中基于CAPM的定價(jià)方式被修正，提出了基于有限理性假設(shè)的，加入了投資者的投資偏好、傾向及情緒等因子的行為資產(chǎn)定價(jià)模型（BAPM）。我國的股票市

2、場(chǎng)還不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，股市中經(jīng)常出現(xiàn)股票價(jià)格經(jīng)歷“過山車”式的變化，這些現(xiàn)象背后多數(shù)起因于投資者情緒的“跌宕起伏”。隨著投資者類型的多樣化，區(qū)分個(gè)體投資者和機(jī)構(gòu)投資者行為的不同，對(duì)個(gè)體和機(jī)構(gòu)投資者情緒兩者之間存在的關(guān)系以及它們的市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行研究就非常有必要，這不但能幫助我們更加深入地認(rèn)識(shí)兩大類投資者情緒領(lǐng)先-滯后的關(guān)系，以及投資者情緒對(duì)市場(chǎng)的具體影響機(jī)制，而且對(duì)于合理引導(dǎo)投資者的投資行為和穩(wěn)定股市具有重要意義。
　　本文先是闡述

3、了投資者情緒及其對(duì)市場(chǎng)的影響機(jī)制，然后分別選取普通股票型基金倉位和封閉式基金折價(jià)率作為衡量機(jī)構(gòu)和個(gè)體投資情緒的指標(biāo)，選取市場(chǎng)收益率和波動(dòng)性衡量其市場(chǎng)效應(yīng)，運(yùn)用VAR模型、Granger因果檢驗(yàn)以及脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析方法，同時(shí)運(yùn)用多元線性回歸等方法，分別檢驗(yàn)個(gè)體與機(jī)構(gòu)投資者情緒領(lǐng)先-滯后關(guān)系及其市場(chǎng)效應(yīng)。結(jié)果表明：個(gè)體投資者情緒的變化對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者情緒具有顯著影響，而機(jī)構(gòu)投資者情緒的變化對(duì)于個(gè)體投資者情緒的影響并不明顯；個(gè)體投資者情緒的變