投資者情緒與股票市場：基于個人與機構(gòu)投資者情緒的對比研究.pdf

1、中國股市發(fā)展至今經(jīng)歷了多次牛熊市的轉(zhuǎn)換，投資者的情緒變化對股市動蕩起到了重要的推動作用。為了進一步了解投資者情緒和股票市場的影響關系，本文根據(jù)投資主體將投資者情緒區(qū)分為個人和機構(gòu)投資者兩類情緒，在比較兩者情緒相互影響的基礎上引入中國股市收益率，深入研究了投資者情緒和我國的股票市場之間的相關關系。以我國綜合A股市場為研究對象，將個人和機構(gòu)投資者情緒對股票收益和波動性的影響進行對比研究，明確個人和機構(gòu)投資者情緒在股票市場中的地位。
　

2、　本文參考了前人的研究，以“新增開戶數(shù)”作為投資者在進入市場時的情緒初始衡量指標，并以此作為區(qū)分機構(gòu)投資者和個人投資者的情緒指標。為了進一步研究個人和機構(gòu)投資者情緒之間的關系，將投資者情緒度量周期分為短期和中期，采用多元回歸分析，分別去除投資者宏觀經(jīng)濟和市場因素變化的影響，將所得殘差分別作為個人和機構(gòu)投資者的非理性情緒。在短期和中期度量周期下，采用了多項式分布滯后模型(PDLs)研究了兩類非理性情緒間的相互影響機制，并采用Granger

3、因果關系進一步驗證兩者間的因果關系。
　　在投資者情緒與股市收益影響方面，考慮到數(shù)據(jù)跨越長度，在中期周期下建立了向量自回歸模型(VAR)并通過脈沖相應函數(shù)和方差分解了解了個人和機構(gòu)投資者對股市收益率的不同影響和貢獻率。隨后在GARCH模型和EGARCH模型的基礎上引入投資者情緒和滯后情緒，建立了VAR-GARCH模型，進一步明確個人和機構(gòu)投資者情緒分別對于A股收益率波動性的影響，并捕捉波動模式，比較不同類型投資者情緒對波動率的影響

4、區(qū)別。
　　研究結(jié)果表明:“新增投資者開戶數(shù)”可以作為個人和機構(gòu)投資者情緒的初始衡量指標，具有一定的實證意義;個人投資者情緒和機構(gòu)投資者情緒，均存在自相關現(xiàn)象，前期的情緒水平會顯著影響當期投資者情緒。從短期度量周期看，個人會對機構(gòu)投資者情緒造成影響，而不存在機構(gòu)投資者情緒影響個人投資者情緒的情況，兩者的相互影響程度存在著不對稱性。從中期度量周期看，個人和機構(gòu)投資者情緒間的影響是相互的，都會顯著影響另一方的情緒。另外，中期度量周期下