中國機(jī)構(gòu)投資者處置效應(yīng)研究.pdf

1、隨著行為金融理論的異軍突起,以及其在解釋資本市場(chǎng)異象方面的突出表現(xiàn),對(duì)于行為金融的研究已然成為經(jīng)濟(jì)金融的研究熱點(diǎn),國內(nèi)學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的個(gè)人投資者的投資行為中存在比較明顯的“賣盈持虧”現(xiàn)象,但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者是否也存在處置效應(yīng)的研究相對(duì)不足,而機(jī)構(gòu)投資者在中國資本市場(chǎng)中占有重要的地位,其發(fā)展迅速且其披著“理性”的外衣,對(duì)其投資行為特征的研究具有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文在批判地吸收和借鑒國內(nèi)外關(guān)于處置效應(yīng)和前景理論

2、的文獻(xiàn)和學(xué)術(shù)觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上,通過對(duì)2005年-2010年我國證券投資基金公布的半年報(bào)和年報(bào)中的股票投資明細(xì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理,形成時(shí)間序列數(shù)據(jù),從而利用Matlab編寫程序得出每只股票的數(shù)量演變路徑來確定其賣出行為及賣出行為持續(xù)的時(shí)期,將股票收益率與市場(chǎng)收益率比較來衡量盈虧,建立衡量處置效應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量“買賣周期時(shí)間”和“賣盈賣虧比率”,實(shí)證檢驗(yàn)中國的機(jī)構(gòu)投資者處置效應(yīng)的存在性以及“買賣周期時(shí)間法”和“賣盈賣虧比率法”兩種方法的差異性,并通過統(tǒng)計(jì)方

3、法、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)結(jié)果進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。
　　 研究發(fā)現(xiàn):證券投資基金作為一個(gè)整體不存在處置效應(yīng)；封閉式基金存在處置效應(yīng),開放式基金作為一個(gè)整體不存在處置效應(yīng),可見開放式基金的引入有利于“中和”封閉式基金的處置效應(yīng)程度,從而增強(qiáng)市場(chǎng)的有效性和提高市場(chǎng)的理性程度；規(guī)模較大的開放式基金相對(duì)于規(guī)模較小的開放式基金而言,處置效應(yīng)相對(duì)不明顯；單位凈值較高的基金相對(duì)于單位凈值較低的基金而言,處置效應(yīng)比較不明顯,但是規(guī)模大小和單位凈值的高低對(duì)