投資者情緒、企業(yè)投資行為及其市場反應.pdf

1、2008年金融危機對實體經(jīng)濟的影響雖然漸漸淡去，但中國證券市場卻依然投機之風盛行，非理性情緒嚴重泛濫。從投資者角度，投資者的盲目跟風和投機理念抑制了我國合理有序的投資氛圍和投資環(huán)境的形成；從企業(yè)角度，管理者迎合投資者情緒的過度投資傾向日漸嚴重，甚至威脅著中小股東的切身利益。本文的研究將對于投資者理性投資、企業(yè)管理者合理審慎投資項目有一定的參考。
　　本文選取2008年—2012年滬深A股上市公司中的774家企業(yè)作為研究樣本，采用實

2、證研究的方法研究投資者情緒、企業(yè)投資行為及其市場反應三者之間的關系。文章首先對投資者情緒和企業(yè)投資行為之間的關系進行實證檢驗，作為將企業(yè)與股市銜接的重要一步，接下來對企業(yè)投資行為與滯后一期的市場反應之間的關系進行實證檢驗，最后，作為股市層面的研究，也為了進一步檢驗投資者情緒在股市層面的市場反應，文章又對投資者情緒影響股票收益率的結果進行了實證檢驗。
　　論文的研究結論為：（1）投資者情緒與企業(yè)投資行為之間存在著顯著的正相關關系，上

3、市公司在投資者情緒高漲時期進行大規(guī)模投資，投資者情緒對于企業(yè)的投資水平具有推動作用；（2）企業(yè)投資水平與滯后一期的股票收益率存在著顯著的負相關關系，也就是說我國上市公司投資水平的增長在股市層面帶來的市場反應將是低水平的股票收益率，企業(yè)投資水平對股票收益率有著負向的預測能力；（3）投資者情緒影響股票收益的回歸結果表明了二者之間呈顯著的負相關，從而印證了投資者情緒的高漲促進了企業(yè)投資水平的提高，進而導致了股市上的負面反應和較低的個股收益率。