外部環(huán)境、投資者情緒與企業(yè)投資——基于企業(yè)投資行為的實(shí)證研究.pdf

1、企業(yè)投資行為，是企業(yè)為了獲得企業(yè)價(jià)值的增值而將其自有貨幣投放于各種形態(tài)資產(chǎn)并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)行為，它一直以來都是學(xué)術(shù)界和業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)問題。在過去較長的時(shí)間里，學(xué)者一般傾向于基于“理性經(jīng)濟(jì)人”的基本假設(shè)對(duì)企業(yè)投資的影響因素展開分析，即認(rèn)為經(jīng)濟(jì)決策的主體都是完全理性的，所追求的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)效用的最大化。然而，越來越多的事實(shí)表明，經(jīng)濟(jì)主體在決策過程中并非完全理性，而是受到自身情緒的影響，通常表現(xiàn)為過度自信、損失厭惡、過度反應(yīng)與反應(yīng)不足、

2、羊群效應(yīng)或認(rèn)知偏差等，反映在企業(yè)投資上則表現(xiàn)為頻繁變更投資方向和策略、過度投資與投資不足以及投資效率低下等。
　　基于此，本文基于行為金融學(xué)的視角，選擇非理性行為中具有代表性的指標(biāo)——投資者情緒作為研究變量，從理論和實(shí)證的角度探討投資者情緒對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生的影響，旨在更好地剖析企業(yè)投資中非理性成分所發(fā)揮的作用。同時(shí)，在實(shí)證分析過程中加入外部環(huán)境這一外生因素，比較不同外部宏觀環(huán)境和政策環(huán)境下投資者情緒對(duì)企業(yè)投資的差異化特征，為企業(yè)做出

3、更加科學(xué)合理的投資決策提供一定的依據(jù)。
　　文章的研究內(nèi)容共分為五個(gè)部分。第一部分，緒論，包括緒論，選題背景及意義，研究內(nèi)容與方法、技術(shù)路線以及創(chuàng)新之處；第二部分，相關(guān)文獻(xiàn)回顧，主要包括對(duì)理性行為和非理性行為下的企業(yè)投資以及投資者情緒對(duì)企業(yè)投資的影響機(jī)制三大領(lǐng)域文獻(xiàn)的回顧與評(píng)價(jià)；第三部分，實(shí)證研究設(shè)計(jì)，包括變量選取的理論基礎(chǔ)、實(shí)證變量的構(gòu)建、實(shí)證方法的選取和變量的統(tǒng)計(jì)性描述；第四部分，投資者情緒與企業(yè)投資實(shí)證分析，主要分析投資者情

4、緒對(duì)企業(yè)投資的傳導(dǎo)效應(yīng)，以及不同股權(quán)性質(zhì)和股東權(quán)益收益率的企業(yè)投資的敏感性程度，并探討在不同外部宏觀環(huán)境和政策環(huán)境下投資者情緒對(duì)企業(yè)投資影響機(jī)制的差異；第五部分：結(jié)論與研究展望。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，首先，投資者情緒能夠?qū)ζ髽I(yè)投資產(chǎn)生顯著的正向效應(yīng)，說明高漲的投資者情緒使企業(yè)具有擴(kuò)大投資的傾向；其次，對(duì)于較高股權(quán)收益率的企業(yè)，其投資規(guī)模對(duì)投資者情緒具有更高的敏感性，說明較高的盈利能力能夠?qū)ζ髽I(yè)投資規(guī)模起到疊加的作用；再次，民營企業(yè)的