投資者情緒與股票收益關(guān)系的實證研究.pdf

1、自2005年以來，我國股票市場經(jīng)歷了巨幅的震蕩，2005年6月至2007年10月這兩年多的時間里，上證指數(shù)漲幅達到600％，市場處于非理性繁榮狀態(tài)。2008年金融危機爆發(fā)后，市場上投資者極度恐慌，在短短一年內(nèi)，上證指數(shù)市值縮水達70%。在這種巨幅的震蕩沖擊下，人們對行為金融學有了更加深刻的認識，投資者心理是行為金融學最重要的理論基石之一，其對股票收益有著不可忽視的影響，投資者情緒是反映投資者心理的重要因素。
　　 本文借鑒Bak

2、er＆Wurlger(2006)的研究方法，選取市場換手率、消費者信心指數(shù)等5個情緒代理變量，采用主成分分析法，構(gòu)建出一個市場綜合的情緒指數(shù)，在Fama-French三因素模型的基礎(chǔ)上引入情緒變動指數(shù)，并將其與市場收益以及股價、市盈率、市凈率、公司規(guī)模和公司業(yè)績這5個公司特征變量的超額收益率進行實證檢驗。結(jié)果表明：情緒指數(shù)與上證指數(shù)和深圳成指的相關(guān)系數(shù)存在較大差異；情緒指數(shù)與市場收益互為因果關(guān)系，情緒變動指數(shù)是除市場風險外對股票收益有顯