基于時(shí)變趨勢估計(jì)的房地產(chǎn)衍生品定價(jià)模型研究.pdf

1、房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對經(jīng)濟(jì)社會的影響日益顯著。目前只有歐美國家有較成熟的房地產(chǎn)衍生品市場，然而房地產(chǎn)衍生品因其具有風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、豐富投資等功能受到越來越多的關(guān)注。隨著房地產(chǎn)市場和金融市場的發(fā)展，發(fā)展房地產(chǎn)衍生品市場是必然趨勢。
　　房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)預(yù)測和房地產(chǎn)衍生品定價(jià)方法研究是房地產(chǎn)理論研究領(lǐng)域兩個(gè)非常重要的內(nèi)容。國內(nèi)學(xué)者對房價(jià)指數(shù)預(yù)測方法的研究取得了豐厚的成果，利用多種可靠的、先進(jìn)的預(yù)測方法得到了非常好的預(yù)測

2、效果。本文立足于如何將這些預(yù)測方法的優(yōu)勢應(yīng)用于房地產(chǎn)衍生品定價(jià)模型中，優(yōu)化定價(jià)模型，使其能更精確、靈活、動態(tài)地對房價(jià)指數(shù)衍生品定價(jià)這一目標(biāo)展開研究。
　　本文首先闡述了課題的研究背景和意義。其次，為更好地了解房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)預(yù)測方法和房地產(chǎn)衍生品定價(jià)模型，對國內(nèi)外相關(guān)研究做了綜述，梳理多種房價(jià)指數(shù)預(yù)測方法和主要的房地產(chǎn)衍生品定價(jià)模型，尤其歸納總結(jié)了定價(jià)模型的定價(jià)視角、原理、趨勢估計(jì)方法等。在此基礎(chǔ)上，考慮定價(jià)模型先進(jìn)性、靈活性和可操

3、作性，選擇Fabozzi和Shiller提出的定價(jià)框架做重點(diǎn)研究。
　　本文以Fabozzi和Shiller的房地產(chǎn)衍生品定價(jià)框架為基礎(chǔ)，調(diào)整模型中的時(shí)間為相對于房地產(chǎn)指數(shù)兩個(gè)價(jià)格更新之間的期間，對房價(jià)指數(shù)隨機(jī)過程按指數(shù)周期做分段處理，利用二次指數(shù)平滑法實(shí)現(xiàn)動態(tài)趨勢估計(jì)，構(gòu)建了基于時(shí)變趨勢估計(jì)的房地產(chǎn)衍生品定價(jià)模型。之后，為進(jìn)一步提高定價(jià)過程的動態(tài)性與精確性，將定價(jià)模型中的均值回復(fù)速率和波動率參數(shù)設(shè)置為含時(shí)間變量，分別用鞅估值法和

4、二次變差法估計(jì)時(shí)變參數(shù)，進(jìn)而提出房價(jià)指數(shù)的時(shí)變O-U模型。
　　本文借助芝加哥商業(yè)交易所上的 SP/CS住房指數(shù)和以其為標(biāo)的的期貨合約，展示以上兩個(gè)衍生品定價(jià)模型的定價(jià)過程，得到各參數(shù)合理的估計(jì)值，驗(yàn)證時(shí)變趨勢定價(jià)模型和時(shí)變O-U過程定價(jià)模型的可行性與正確性。對比原模型趨勢估計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)市場價(jià)格期限結(jié)構(gòu)的計(jì)算結(jié)果，得出兩個(gè)定價(jià)模型有定價(jià)動態(tài)、精確，對波動敏感，能適應(yīng)波動大、歷史短的指數(shù)序列等優(yōu)勢。
　　最后將時(shí)變O-U模型應(yīng)用于