政治關(guān)聯(lián)、資本結(jié)構(gòu)與虧損逆轉(zhuǎn)程度.pdf

1、市場經(jīng)濟(jì)的縱深發(fā)展為我國企業(yè)帶來了無限商機(jī)，但也使企業(yè)暴露在更多的風(fēng)險中。近年來，我國一部分企業(yè)因經(jīng)營管理不善或受外部因素的不利影響，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈、經(jīng)營虧損等困境。同時，為了規(guī)范我國資本市場，證監(jiān)會不斷完善上市公司退市機(jī)制，加大對虧損企業(yè)的監(jiān)管和處罰力度，一些不再符合上市資格的虧損企業(yè)將被清退出市，虧損企業(yè)將失去股權(quán)融資的資格，同時難以再獲得市場投資者的信任，對本身處于財務(wù)困境的企業(yè)來說無疑是“致命打擊”。為了免于證監(jiān)會的嚴(yán)厲處罰，

2、虧損企業(yè)必須在短時期內(nèi)扭虧為盈，保住彌足珍貴的“殼”資格。債務(wù)融資不僅作為企業(yè)的一項(xiàng)融資決策，更是一種重要的公司治理機(jī)制，經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為存在一個最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時債務(wù)治理發(fā)揮最大效用，企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值最大化。優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，提高公司治理水平，對企業(yè)扭虧為盈來說至關(guān)重要。不可忽略的是，在我國特殊的轉(zhuǎn)軌背景下，企業(yè)的生存發(fā)展與政府息息相關(guān)，政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象在我國企業(yè)中普遍存在。政治關(guān)聯(lián)能夠彌補(bǔ)制度缺陷對企業(yè)帶來的不利影響，作為企業(yè)一項(xiàng)

3、重要的外部治理機(jī)制，政治關(guān)聯(lián)對我國虧損企業(yè)扭虧績效產(chǎn)生什么影響，以及如何對虧損企業(yè)的扭虧績效產(chǎn)生影響，是本文需要研究的問題。
　　本文選取我國2009-2012年滬深兩市共528家虧損上市公司為研究樣本，從國泰安數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)企業(yè)年報中搜集到本文相關(guān)變量的數(shù)據(jù)，然后建立多元線性回歸方程，用Statal2.0、Excel軟件進(jìn)行統(tǒng)計分析。分別檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)對資本結(jié)構(gòu)的影響、資本結(jié)構(gòu)對虧損逆轉(zhuǎn)程度的影響、政治關(guān)聯(lián)對資本結(jié)構(gòu)扭虧績效

4、敏感性的影響。得出了一些有意義的結(jié)論：⑴我國虧損企業(yè)債務(wù)融資總體上發(fā)揮著正向債務(wù)治理作用，資產(chǎn)負(fù)債率與虧損逆轉(zhuǎn)程度正相關(guān)；⑵政治關(guān)聯(lián)在我國虧損企業(yè)中是普遍存在的，政治關(guān)聯(lián)能緩解企業(yè)的融資約束，虧損企業(yè)更傾向于采用債務(wù)重組、獲取政府補(bǔ)助等方式扭虧，從而政治關(guān)聯(lián)帶來虧損企業(yè)負(fù)債水平的下降，即政治關(guān)聯(lián)與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)；⑶政治關(guān)聯(lián)發(fā)揮債務(wù)治理正向效應(yīng)，增加了資本結(jié)構(gòu)與虧損逆轉(zhuǎn)程度的敏感性；⑷進(jìn)一步區(qū)分政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度和類別后，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，發(fā)揮