資產專用性程度與資本結構的關系研究.pdf

1、資產專用性是交易成本經濟學的重要內容，與企業(yè)的發(fā)展和壯大息息相關，尤其是在面對激烈的市場競爭時，專用性資產的投入可以幫助企業(yè)增加產品區(qū)分度，更好的滿足顧客需求以增強企業(yè)的競爭力。但是專用性程度越強的資產，在環(huán)境發(fā)生變化時越難以挪作他用，從而造成資產的清算價值越低。債權人出于對自身利益的考慮，在企業(yè)的資產專用性程度較強時，會提高債務利息或者制定更加嚴格的借款條件，使企業(yè)的債務融資成本提高，因此企業(yè)更傾向于選擇股權融資。因此資產專用性會對企

2、業(yè)的資本結構產生影響。
　　自2008年金融危機發(fā)生以來，我國受世界經濟局勢的影響一直處于經濟下行期，行業(yè)發(fā)展不景氣，市場競爭強度加大，企業(yè)生產經營困難明顯增多，產品銷售率下降使得產成品占用資金上升。在這樣的危機年份里，專用性程度不同的資產在企業(yè)中表現(xiàn)出的特性有所不同。強專用性資產清算價值低且能為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，而弱專用性資產由于具有較高的抵押價值且?guī)淼母偁巸?yōu)勢有限，更多的表現(xiàn)出通用性資產的性質，因此專用性程度不同的資產在經濟

3、下行時對企業(yè)資本結構的影響也不同。企業(yè)在進行融資時要考慮企業(yè)自身專用性資產程度，以制定更加符合自身特點的財務決策。
　　本文以2008-2011年滬深兩市A股電子類和信息技術類上市公司為研究對象，通過分析認為研發(fā)支出和無形資產的專用性程度較強，而固定資產的專用性程度較弱，通過多元回歸分析分別研究在經濟下行期強專用性資產和弱專用性資產對企業(yè)資本結構的影響。為了更好的說明問題，以機械、設備、儀表類上市公司2004-2005年和2008

4、-2011年樣本數(shù)據作為對比分析。結果表明，強專用性資產在經濟下行期與資本結構負相關，弱專用性資產與資本結構在經濟上行期負相關，在經濟下行期正相關。之后又結合賽維LDK案例，進一步深入分析在經濟下行期專用性程度不同的資產對資本結構產生的影響。
　　本文的主要貢獻在于將資產專用性程度加以區(qū)分，并結合經濟下行的背景，實證研究了在經濟背景不同時，專用性程度不同的資產與資本結構的關系也不同。以往對資產專用性與資本結構關系的研究強調資產的專