資產(chǎn)專用性視角下的融資結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、融資決策對企業(yè)價值具有重要影響,企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)問題也因此成為學(xué)術(shù)界研究的焦點。但此前的研究都是以資產(chǎn)的一般性和同一性為前提,隨著企業(yè)更多依靠對研發(fā)、技術(shù)等專用性資產(chǎn)的投資獲取競爭優(yōu)勢,企業(yè)資產(chǎn)普遍具有了不同程度的資產(chǎn)專用性水平,以資產(chǎn)專用性的視角研究融資結(jié)構(gòu)將具有更高的理論和現(xiàn)實意義。由于經(jīng)理人、股東和債權(quán)人之間的契約關(guān)系是企業(yè)構(gòu)成的基本要素,也是融資結(jié)構(gòu)理論的研究基礎(chǔ),因此本文分別在完全契約與不完全契約兩種條件下,從資產(chǎn)專用性視角出發(fā)

2、,對企業(yè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的選擇進(jìn)行了系統(tǒng)研究,同時還借助環(huán)境動態(tài)性進(jìn)一步分析了行業(yè)競爭環(huán)境的影響。研究結(jié)果表明,在完全契約條件下,資產(chǎn)專用性會影響股權(quán)與債權(quán)融資代理成本的相對大小,進(jìn)而影響企業(yè)的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu);而在不完全契約條件下,通過作用于企業(yè)最優(yōu)債務(wù)償付量,資產(chǎn)專用性的改變同樣會引起最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的改變。然而,盡管分析的前提有所差異,內(nèi)在的作用機制也不盡相同,但在兩種契約條件下資產(chǎn)專用性對融資結(jié)構(gòu)的作用卻表現(xiàn)出一致的趨勢,即隨著資產(chǎn)專用性水