資產(chǎn)專用性對企業(yè)資本結構影響的實證研究.pdf

1、交易成本經(jīng)濟學以完全不同于組織經(jīng)濟學的方法來研究經(jīng)濟組織問題，將交易作為經(jīng)濟分析和經(jīng)濟運行的基本單位。交易成本經(jīng)濟學視角下的公司融資理論認為，資產(chǎn)專用性水平?jīng)Q定了企業(yè)融資契約的類型，不同的契約類型需要匹配不同的治理結構以實現(xiàn)交易成本最小的目標。債務融資是市場治理結構，適合于資產(chǎn)專用性較低的企業(yè)；權益融資是科層治理結構，更適合為專用性程度高的企業(yè)融資。其原因在于，由于信息不對稱及契約不完備性使得按照債權融資的治理規(guī)則很難保障債權人的利益，

2、且債權人的優(yōu)先求償權也會因專用性資產(chǎn)可調配性差的約束而被削弱；而權益融資規(guī)則賦予了股東對企業(yè)和資產(chǎn)更直接的控制權和監(jiān)督權，可以最大限度地降低資產(chǎn)專用性帶來的投資風險和資產(chǎn)變現(xiàn)風險。所以，為節(jié)約交易成本，企業(yè)的資本結構應隨資產(chǎn)專用性水平進行逆向調整。
　　本文以交易成本經(jīng)濟學為研究視角，結合財務管理理論和戰(zhàn)略管理理論，選取我國2012-2014年滬深兩市上市公司為研究樣本進行實證分析，以檢驗在我國特殊市場環(huán)境下交易成本經(jīng)濟學融資理論

3、的適用性；本文在研究資產(chǎn)專用性與靜態(tài)資本結構相關關系的基礎上，進一步研究資產(chǎn)專用性對資本結構的動態(tài)調整及其調整速度是否具有影響。
　　結果表明：我國上市公司的實際資本結構與資產(chǎn)專用性水平負相關，符合交易成本經(jīng)濟學的理論預期；同時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資產(chǎn)專用性會對資本結構的動態(tài)調整產(chǎn)生顯著影響，企業(yè)資產(chǎn)專用性與實際資本結構偏離目標資本結構的絕對程度負相關，與企業(yè)向目標資本結構調整的速度正相關。這說明，資產(chǎn)專用性程度越高，企業(yè)對增加債務融資帶來