資產專用性對上市公司資本結構的影響研究.pdf

1、資本結構決定了資本所有者之間及其與公司其他利益相關者之間的契約安排，資本結構與公司治理結構、公司戰(zhàn)略、公司成長和公司價值之間存在著密切的聯(lián)系。因此資本結構的選擇成為公司重要的戰(zhàn)略之一。通過分析各種影響資本結構的可能因素，使負債和股權按照合理的比例組合，形成一個最優(yōu)的資本結構，這是財務分析的重點。本文將在資本結構的選擇中考慮資產專用性起到的作用。 國外的研究表明：資產專用性是影響企業(yè)資本結構的一個重要因素。而國內學者迄今為止在相關

2、方面的實證研究還比較缺乏，而國內的研究，在理論分析、實證變量的選取、樣本的選擇以及研究方法上都照搬國外。因此，本文在前人研究的基礎上，在上述幾個方面進行一定程度的改進，做一些探索研究。 本文分析了資產專用性對資本結構的影響途徑：資產專用性增加，負債和股權的治理機制分別發(fā)生作用，因此改變了企業(yè)負債融資和股權融資的資本成本，進而影響到企業(yè)的資本結構。通過建立資本成本模型得到理論分析結論：資產專用性與企業(yè)的資本結構負相關，即資產占用性

3、增強企業(yè)會減少負債融資而增加股權融資。 實證分析收集了深滬兩市2003年至2006年38家公司152組面板數(shù)據(jù)，在控制企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、國有股所占比重的因素對資本結構產生影響基礎上，分析企業(yè)資產專用性對總負債率、長期負債率的影響，其中以主營業(yè)務收入/總收入、無形資產/總資產2個指標來衡量企業(yè)的資產專用性。研究結果顯示，企業(yè)資產專用性與總負債率正相關，即資產專用性越高，企業(yè)越傾向于采用較高的債務水平，但資產專用性對長期負