資本結(jié)構(gòu)對上市公司并購中代理問題的影響研究.pdf

1、公司并購作為公司資源優(yōu)化配置的最重要手段,可以有力地促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,全面提高我國企業(yè)的創(chuàng)新能力和競爭力,在我國社會主義市場經(jīng)濟中發(fā)揮著越來越重要的作用。但是困擾企業(yè)并購績效提升的核心問題——代理問題,迄今懸而未決。如何區(qū)分公司并購中紛繁復(fù)雜的代理問題并有針對性地實施有效措施來抑制代理問題,一直是理論界和實務(wù)界共同研究的問題。因此,研究資本結(jié)構(gòu)對上市公司并購中代理問題的影響,具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　 本文在全面

2、綜述國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求,基于我國特定的市場經(jīng)濟環(huán)境,綜合運用資本結(jié)構(gòu)理論、委托代理理論和公司并購理論等前沿理論中的最新研究成果,采用理論分析與經(jīng)驗實證相結(jié)合的研究方法,沿著“文獻綜述——背景分析——理論模型分析——實證研究”的研究路線,圍繞選題“資本結(jié)構(gòu)對上市公司并購中代理問題的影響研究”,展開理論與實證兩方面的研究和探討,主要工作如下:
　　 首先,構(gòu)建了資本結(jié)構(gòu)對公司并購中代理問題影響的理

3、論分析模型。本文從對公司并購的分析和歸納中概括出基本的理論假設(shè)作為邏輯分析的起點,先以單一代理問題為研究對象,建立理論模型分別探討資本結(jié)構(gòu)對并購中經(jīng)理人和控股股東私利行為的影響,并將模型進一步擴展為雙重代理問題的情形,研究公司并購中經(jīng)理人與控股股東之間的博弈,以及資本結(jié)構(gòu)對兩者私利行為的影響,為雙重代理沖突下防止經(jīng)理人和控股股東利用并購活動實施私利行為,提供了新的理論依據(jù)。其次,實證檢驗了不同股權(quán)集中度下上市公司并購中的代理問題。實證結(jié)

4、果表明:股權(quán)分散上市公司并購中主要代理問題是經(jīng)理人和股東之間的代理問題；股權(quán)較為分散或股權(quán)較為集中的上市公司并購中存在著經(jīng)理人和股東、控股股東和中小股東的雙重代理問題；股權(quán)高度集中上市公司并購中主要代理問題是控股股東和中小股東之間的代理問題,這類代理沖突隨著現(xiàn)金流權(quán)對控制權(quán)的偏離而加劇,不利于并購績效。最后,實證分析了資本結(jié)構(gòu)對上市公司并購中代理問題的影響。實證以2006-2008年滬深兩市發(fā)生并購的上市公司為研究對象,通過實證研究發(fā)現(xiàn)