利率調(diào)整對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響—基于行業(yè)的比較研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)發(fā)展的核心問(wèn)題，直接影響到企業(yè)的業(yè)績(jī)和前景。中國(guó)上市公司一直存在負(fù)債水平過(guò)高、行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率差距過(guò)大等嚴(yán)重的資本結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題，影響到了企業(yè)的健康發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。因此，中國(guó)人民銀行多次使用以利率為主要調(diào)控工具的貨幣政策來(lái)調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。但結(jié)果并不理想，大量的資本流入到房地產(chǎn)等高收益或與銀行關(guān)系密切的行業(yè)之中，貨幣政策利率調(diào)整所產(chǎn)生的行業(yè)非對(duì)稱效應(yīng)顯著。因此，如何優(yōu)化各行業(yè)資本結(jié)構(gòu)，找

2、出利率調(diào)整導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)行業(yè)非對(duì)稱效應(yīng)的內(nèi)在機(jī)制，并制定促進(jìn)行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的具體措施具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文將首先闡述資本流動(dòng)理論，描述利率影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)而從資本流動(dòng)的視角探討利率調(diào)整對(duì)不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響的差異性；然后，從企業(yè)負(fù)債水平、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異的角度對(duì)我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行現(xiàn)實(shí)考察；接下來(lái)，采用2003-2012年10大行業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型實(shí)證分析總資產(chǎn)負(fù)債率、短期資產(chǎn)

3、負(fù)債率與長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于加權(quán)貸款利率沖擊反應(yīng)程度的行業(yè)差異，并根據(jù)實(shí)證結(jié)果將各行業(yè)重新劃為兩類，并采用資本流動(dòng)理論對(duì)于行業(yè)差異進(jìn)行合理解釋。最后，對(duì)本文的研究成果進(jìn)行總結(jié)，并從多方面提出協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策建議。
　　論文的主要結(jié)論有：（1）制造業(yè)、水電氣業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等5個(gè)強(qiáng)反應(yīng)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與加權(quán)貸款利率成顯著的負(fù)相關(guān)，而其他5個(gè)行業(yè)（弱反應(yīng)行業(yè)）的負(fù)相關(guān)關(guān)系較弱；（2）強(qiáng)反應(yīng)行業(yè)的資產(chǎn)收益率和與對(duì)于銀行依賴