關(guān)聯(lián)交易對(duì)我國(guó)虧損上市公司價(jià)值的影響研究.pdf

1、關(guān)聯(lián)交易是隨著公司制企業(yè)的發(fā)展和關(guān)聯(lián)各方之間的利益關(guān)系而產(chǎn)生的一種較為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它普遍存在于各國(guó)的公司運(yùn)作中。關(guān)聯(lián)交易可以降低交易成本、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但是也出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易被控股股東利用直接或間接侵害公司利益、損害中小投資者的利益，甚至掏空公司的現(xiàn)象，影響了資本市場(chǎng)資源配置作用的發(fā)揮，進(jìn)而影響到資本市場(chǎng)及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。因此，深入研究關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司價(jià)值的影響是非常必要的。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷擴(kuò)張，企業(yè)虧損的狀態(tài)也

2、越來越大，而由于國(guó)家的制度政策，虧損公司面臨暫停上市或退市的壓力，因此，虧損公司運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)象也愈來愈普遍。之前的文獻(xiàn)對(duì)這方面研究很少，研究虧損上市公司的關(guān)聯(lián)交易就具有了理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先運(yùn)用交易成本、協(xié)同理論、資產(chǎn)專用性和委托代理理論對(duì)關(guān)聯(lián)交易與公司價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了規(guī)范分析，分析表明關(guān)聯(lián)交易具有減少交易成本、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、促進(jìn)專用性資產(chǎn)投資的積極作用，同時(shí)還存在被內(nèi)部人和控股

3、股東利用、成為侵害公司利益的工具的可能性。其次，選取我國(guó)滬深上市公司2009-2012年的關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)，從虧損上市公司的角度，研究了關(guān)聯(lián)交易價(jià)格、關(guān)聯(lián)交易規(guī)模、關(guān)聯(lián)交易性質(zhì)、關(guān)聯(lián)交易利益流向?qū)ζ髽I(yè)價(jià)值的影響，再采用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)、相關(guān)分析和回歸分析對(duì)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。
　　研究結(jié)果表明:虧損上市公司的外購關(guān)聯(lián)交易價(jià)格與公司價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而關(guān)聯(lián)銷售的價(jià)格與公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系;關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與虧損上市公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，在企業(yè)發(fā)生虧

4、損后，為了緩解公司的燃眉之急，企業(yè)往往增加與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易金額，一方面可以節(jié)約交易費(fèi)用，形成協(xié)同效應(yīng);另一方面通過交易關(guān)聯(lián)方可以將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源轉(zhuǎn)移給企業(yè)，以促使企業(yè)盡快完成復(fù)興，提升公司價(jià)值。就關(guān)聯(lián)交易性質(zhì)與上市公司價(jià)值的關(guān)系而言，公允的關(guān)聯(lián)交易能夠提升公司價(jià)值，而非公允的關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司價(jià)值具有降低作用。關(guān)聯(lián)交易的利益流入能夠提升公司價(jià)值，而利益流出則會(huì)降低公司價(jià)值;并且關(guān)聯(lián)交易利益流入對(duì)公司價(jià)值的影響程度大于關(guān)聯(lián)流出，這反映了