我國上市公司融資行為與資本結構的關聯(lián)性研究.pdf

1、融資問題在資本市場領域一直屬于熱點問題。國內外學者對它也作了深入的研究，試圖找出企業(yè)最優(yōu)化融資的策略。合理的融資決策不僅可以為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，還能降低企業(yè)的融資成本。適當?shù)娜谫Y結構還可以發(fā)揮債權治理效應，降低企業(yè)的代理成本。對于具備成長前景、利潤率高的公司，增加企業(yè)的財務杠桿，使得企業(yè)獲得快速發(fā)展的資金資源，對于提高公司價值有著非常重要的意義?？傊?，合理的融資決策為公司的長期穩(wěn)步發(fā)展奠定了良好的基礎。
　　 首先本文介紹

2、西方學者在融資與資本結構方面的研究，然后重點介紹了國外和國內學者對融資和公司資本結構關聯(lián)性方面的研究，在此基礎上得出本文的研究重點，即探討我國上市公司融資所考慮的因素以及融資與資本結構的關聯(lián)性，即杠桿率是怎樣影響企業(yè)的融資行為。本文立足我國實際，考慮到股權分置改革對中國公司融資行為的影響，引入非流通股比例變量。在正文論述中，通過對上市公司的融資特征進行描述性統(tǒng)計與分析，通過融資規(guī)模及時間分布，上市公司融資結構、債務結構、債務水平等方面推

3、出我國上市公司的融資特征，我們發(fā)現(xiàn)這些公司的融資行為受宏觀經(jīng)濟大背景、監(jiān)管部門的政策影響非常大，有明顯的規(guī)律。
　　 在實證方面，本文以2000的827家存續(xù)10年的非金融公司的數(shù)據(jù)為樣本，運用非平衡面板回歸模型，權益凈融資、債務凈融資分別對資產(chǎn)負債比率、控制變量進行面板回歸分析。實證的結果指出中國資本市場存在市場擇機行為，公司未來成長性、可抵押資產(chǎn)規(guī)模、非流通股比例、負債率對公司的融資行為都有非常顯著的影響。市場擇機在我國資本

4、市場顯著存在，成長性好的公司傾向于權益融資，受限非流通股比例越高，受限非流通股股東與流通股股東的利益沖突越大，我國上市公司負債比例偏低。這與理論非常吻合。相機行事、權衡利弊的思想在上市公司的融資實踐中得到了貫徹。本文認為這與我國的資本市場的特殊制度環(huán)境密不可分，特別是市場管制，比如說股票增發(fā)、信貸規(guī)模的限制，回購市場的未放開，國有股權的頑疾等。本文認為企業(yè)在融資時要相機行事、權衡利弊才能作出恰當?shù)娜谫Y決策。
　　 最后，本文提出