高速公路上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資行為關(guān)系的研究.pdf

1、企業(yè)融資是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程,不同的融資行為最終形成不同的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的集中反映,企業(yè)融資行為的合理與否必然通過(guò)資本結(jié)構(gòu)反映出來(lái),資本結(jié)構(gòu)又進(jìn)一步影響并決定著企業(yè)融資行為的特征。資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的探討已經(jīng)相對(duì)完善,然而,我國(guó)上市公司融資行為與資本結(jié)構(gòu)理論框架相矛盾,資本結(jié)構(gòu)和融資行為之間關(guān)系的不合理也被認(rèn)為是使我國(guó)上市公司企業(yè)價(jià)值過(guò)低的主要原因之一。二者之間關(guān)系的研究引起了眾多學(xué)者的興趣,成為一個(gè)備受關(guān)注的

2、重要課題。
　　 本文針對(duì)交通運(yùn)輸類的高速公路行業(yè),選取了滬深兩市截至2011年12月31日27家上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)為研究樣本,采用因子分析的方法分析了影響我國(guó)高速公路上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素;分別采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和線性回歸的方法從因果性和相關(guān)性的角度對(duì)其資本結(jié)構(gòu)和融資行為的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。主要的得出以下四個(gè)結(jié)論:第一,股權(quán)結(jié)構(gòu)、抵押資產(chǎn)價(jià)值及非債務(wù)稅盾是影響我國(guó)高速公路上市公司的主要因素;第二,我高速公路上市公司在融資行為

3、中表現(xiàn)出偏好外源融資和股權(quán)融資的傾向;第三,從因果性的角度來(lái)看,我國(guó)高速公路上市公司資本結(jié)構(gòu)和融資行為間存在相互影響的關(guān)系,從相關(guān)性的角度來(lái)看二者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。第四,我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊、債券市場(chǎng)發(fā)展與證券市場(chǎng)整體發(fā)展不協(xié)調(diào)、債務(wù)融資未發(fā)揮其應(yīng)有的約束作用以及相關(guān)法規(guī)和制度不完善等問(wèn)題是造成資本結(jié)構(gòu)與融資行為負(fù)相關(guān)的主要原因。
　　 最后提出了優(yōu)化高速公路上市公司資本結(jié)構(gòu)和規(guī)范融資行為的建議:合理安排流通股與國(guó)有股的比