市場化程度、關聯(lián)擔保與企業(yè)價值.pdf

1、中國上市公司的擔保行為一直是國內各界關注的焦點。在市場經濟下，關聯(lián)擔保是建立在信用基礎上的正常經濟行為，可以保證資金融通順暢，增強資金的利用效率。但是在我國關聯(lián)擔保因存在諸多問題而受到業(yè)界質疑，普遍認為上市公司為關聯(lián)方提供擔保放大了公司的財務風險，更成為大股東掏空上市公司的一種手段?；陉P聯(lián)擔保在我國的普遍性和危害性，大量的學者從內部治理角度對關聯(lián)擔保進行了實證分析，得出了一些重要的經驗證據(jù)。
　　我國從1978年開始市場經濟轉軌

2、過程，到現(xiàn)在這一轉軌過程已取得了巨大的成功，但對于我國這一幅員遼闊的國家來說，各個地區(qū)之間的市場化進程并不平衡。由LaPorta等人的一系列研究可以知道：制度環(huán)境對企業(yè)交易方式、財務行為、企業(yè)市場價值乃至國家經濟發(fā)展都有重要影響。那么市場化進程是否會對上市公司的關聯(lián)擔保行為產生影響？二者有何聯(lián)系？不同市場化程度下，關聯(lián)擔保對企業(yè)價值的影響是否會有所不同？
　　基于上述困惑，本文以2006-2008年三年滬深股市所有非金融類A股上市

3、公司為樣本，通過理論分析和實證檢驗來探尋市場化程度對關聯(lián)擔保以及關聯(lián)擔保與企業(yè)價值關系的影響。實證結果顯示：上市公司所處地區(qū)市場化程度與關聯(lián)擔保程度負相關；發(fā)生關聯(lián)擔保的公司比未發(fā)生關聯(lián)擔保公司的價值低；發(fā)生關聯(lián)擔保的公司中關聯(lián)擔保規(guī)模越大，企業(yè)價值越低；在市場化程度低的地區(qū)，關聯(lián)擔保與企業(yè)價值的負相關程度較高。該結果進一步驗證了關聯(lián)擔保對企業(yè)價值的侵害效應，并說明在我國市場化進程偏低，關聯(lián)擔保更多的是作為掏空的一種手段，嚴重損害了上市

4、公司的利益。加快市場化改革進程，可以有效降低企業(yè)關聯(lián)擔保程度，抑制控股股東通過關聯(lián)擔保對上市公司進行的掏空。
　　本文的意義在于，從治理環(huán)境的角度考察我國上市公司關聯(lián)擔保行為及其經濟后果，提出外部市場不完善加重了內部人對企業(yè)利益的侵占。對于上市公司的健康穩(wěn)定發(fā)展，治理環(huán)境是更重要的制度基礎，只有一個真正完整成熟的治理環(huán)境，才能有效遏制內部控制人對投資者的利益侵害。這對于認識上市公司的關聯(lián)擔保行為，或是中國市場化改革的經濟后果，具有