基于極值理論的融資融券保證金設(shè)定研究.pdf

1、融資融券交易的保證金設(shè)定問題是融資融券交易的核心問題，保證金制度是防范由證券市場的市場風(fēng)險導(dǎo)致的信用風(fēng)險的有效手段，也是控制融資融券風(fēng)險中最關(guān)鍵的工具。設(shè)定過低會加大信用交易的違約風(fēng)險，而過高又會提高機會成本，降低保證金使用效率。同時，我國的融資融券保證金制度還面臨著三個問題:1.保證金比例統(tǒng)一，對不同的標(biāo)的沒有區(qū)分。2.保證金比例50％的最低要求過高。3.保證金風(fēng)險管理方式粗放。而且由于我國證券市場10％的漲跌幅限制、金融衍生產(chǎn)品匱乏

2、、高換手率的投機氛圍和個人投資者占主導(dǎo)的特殊環(huán)境，導(dǎo)致國外的經(jīng)驗無法照搬使用，因此必須探索適合我國融資融券現(xiàn)階段快速發(fā)展的保證金設(shè)定方法。
　　VaR模型在金融風(fēng)險管理領(lǐng)域中一直得到廣泛的應(yīng)用，但其對金融資產(chǎn)收益的時間序列普遍存在的后尾特征無法取得良好的應(yīng)用效果。而國內(nèi)外學(xué)者的大量實證研究結(jié)果顯示極值理論通過局部擬合收益率的尾部數(shù)據(jù)，一方面可以有效地描述厚尾現(xiàn)象，另一方面能夠防止整體擬合失真的情況，避免高估或低估風(fēng)險的情況出現(xiàn)，從

3、而能更有效地估計和預(yù)測風(fēng)險值。
　　本文根據(jù)融資融券交易特點，提出了我國融資融券的交易保證金比例的設(shè)定方法。選取不同風(fēng)險特征的融資融券標(biāo)的進行實證分析，采用基于極值理論的風(fēng)險測度方法構(gòu)建模型，分析融資融券標(biāo)的的收益序列尾部特征，并計算出符合標(biāo)的風(fēng)險特征的保證金比例。
　　最后，基于實證分析，本文對我國當(dāng)前的融資融券保證金制度提出了修改意見，并構(gòu)建了融資融券保證金風(fēng)險控制策略，實現(xiàn)了模型與實際應(yīng)用的對接和融資融券交易風(fēng)險的監(jiān)控