基于VaR的證券市場融資融券保證金設(shè)定問題研究.pdf

1、融資融券在海外成熟資本市場中是一種十分常見的業(yè)務(wù)類型，但是由于在中國證券市場近幾年的改革制度推行之前，無法較好實現(xiàn)其相關(guān)風(fēng)險的管理和控制，因此一直以來融資融券都被中國證監(jiān)會明令禁止。隨著中國證券市場的不斷成熟，相關(guān)制度的不斷完善，廣大證券市場參與者再次向管理層呼吁推出融資融券。但是目前在中國證券市場推行融資融券還存在不少尚待解決的問題，其中風(fēng)險控制問題是首當(dāng)其沖的。 管理層在剛剛發(fā)布的融資融券業(yè)務(wù)指引中提出了保證金制度。保證金制

2、度是在每筆融資或者融券過程中，交納一定比例保證金，利用保證金沖抵帳戶可能發(fā)生虧損的制度。實施保證金制度可以對融資融券的市場風(fēng)險進(jìn)行一定的防范，但是科學(xué)地設(shè)定保證金比例仍然具有一定難度，設(shè)定得太高會降低投資者的參與熱情，設(shè)定得太低無法有效防范由市場波動帶來的風(fēng)險。目前中國證券市場暫時擬采取固定保證金制度，可其中利弊值得探討，所以如何設(shè)置科學(xué)合理的保證金比例對證券公司來說就顯得尤為重要。 本文選用中國證券市場作為研究對象，結(jié)合中國實

3、際情況并借鑒國外證券市場的做法，對有關(guān)歷史交易價格數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計整理之后，采用基于VaR(Value at Risk)方法計算所得融資融券賬戶資產(chǎn)的風(fēng)險值來確定彈性的保證金比例，并以此確定每天的風(fēng)險預(yù)警線。通過模擬分析，運(yùn)用VaR方法計算風(fēng)險值，從而確定交易保證金比例。這一比例能及時反映客戶資產(chǎn)市場價格風(fēng)險的變動情況，依此對其進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。這樣不僅能確保融資融券健康發(fā)展，還可以滿足證券公司對風(fēng)險控制的需求。 運(yùn)用該原理，本文進(jìn)一步

4、針對證券公司如何運(yùn)用VaR方法有效控制所面臨的市場風(fēng)險提出了一些可操作的建議，嘗試性地提出了融資融券保證金動態(tài)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。該系統(tǒng)通過每日實時采集行情數(shù)據(jù)和客戶賬戶數(shù)據(jù)，動態(tài)地計算相關(guān)賬戶最低保證金預(yù)警線，以此及時提醒客戶在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，并為證券公司在賬戶平倉處理時提供依據(jù)，從而確保賬戶不會因發(fā)生“爆倉”而導(dǎo)致風(fēng)險向證券公司轉(zhuǎn)移。 由于融資融券目前尚未在中國證券市場真正實施，本文對科學(xué)地設(shè)定保證金問題在理論方面進(jìn)行了初步