融資融券對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響.pdf

1、2007年10月16日，上證指數(shù)沖上了6124.04點(diǎn)的巔峰，自此之后上證指數(shù)一路下挫。沉寂七年之后，從2014年11月開始，到2015年6月，我國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了自2006-2007年之后的第二個(gè)“牛市”，這也是股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)開展以來(lái)的第一個(gè)“牛市”。我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入了前所未有的“做空”交易時(shí)代。
　　2010年3月31日，滬深交易所正式受理融資融券交易業(yè)務(wù)，這標(biāo)志著我國(guó)“做空”時(shí)代的來(lái)臨。截止2015年8月，融資融券業(yè)務(wù)

2、已開展了5年多的時(shí)間。在此期間，各券商紛紛擴(kuò)展了不少融資融券的投資者?；蛟S是因發(fā)展過(guò)程的原因，也或許是行情不好的原因，融資融券業(yè)務(wù)一直處于慢慢增長(zhǎng)中，其對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響不太明顯。但是隨著行情的一路上漲，融資融券業(yè)務(wù)也開始展現(xiàn)出其巨大的影響力。一些無(wú)法達(dá)到融資融券準(zhǔn)入門檻的投資者，也在場(chǎng)外尋找配資渠道。在行情的推動(dòng)下，融資融券余額不斷創(chuàng)出新高;同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)行情的反作用力也在悄然形成。
　　本文選取2010年3月31日至2

3、015年8月31日之間上海證券交易所融資融券數(shù)據(jù)和2012年7月16日至2015年8月31日深圳證券交易所融資融券數(shù)據(jù)，利用Eviews軟件，通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，首先?duì)該數(shù)據(jù)進(jìn)行了ADF單位根平穩(wěn)性檢驗(yàn)以及EG兩步法協(xié)整檢驗(yàn)，得到平穩(wěn)并協(xié)整的序列后，與大盤收益序列進(jìn)行了因果關(guān)系檢驗(yàn)，得到VAR模型估計(jì)結(jié)果及其脈沖響應(yīng)函數(shù)，從而完成了融資融券交易對(duì)上證指數(shù)影響的實(shí)證檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)，融資余額對(duì)上證指數(shù)的影響深遠(yuǎn)。并在此基礎(chǔ)上，選取20

4、10年3月31日至2015年8月31日之間浦發(fā)銀行的個(gè)股交易數(shù)據(jù)，研究了融資融券與個(gè)股走勢(shì)的關(guān)系。經(jīng)檢驗(yàn)融資余額規(guī)模與個(gè)股走勢(shì)成正比。
　　通過(guò)上面的實(shí)證結(jié)果可以看出，融資金額和融券金額都是影響大盤指數(shù)的重要因素，而現(xiàn)實(shí)也印證了這一點(diǎn)。2015年6月上證指數(shù)上行至5178.19后，隨后卻一路下挫，融資融券投資者和場(chǎng)外配資投資者的賬戶因此受到嚴(yán)重影響，部分投資者由于無(wú)力追加擔(dān)保物，出現(xiàn)了被強(qiáng)行平倉(cāng)的局面。大量強(qiáng)行平倉(cāng)帶來(lái)的后果之一就

5、是加速了行情的下挫。上證指數(shù)屢屢創(chuàng)出所謂的“歷史上單日最大跌幅”和上千只股票集體跌停的景象。
　　本文還選取2005年1月1日到2015年8月31日之間上證指數(shù)的數(shù)據(jù)，以2010年3月31日為時(shí)間分割點(diǎn)，研究融資融券業(yè)務(wù)開展對(duì)上證指數(shù)的流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響。經(jīng)檢驗(yàn)，融資融券業(yè)務(wù)開展后，上證指數(shù)的流動(dòng)性較融資融券業(yè)務(wù)開展前有所增加;同時(shí)，上證指數(shù)的波動(dòng)性較融資融券業(yè)務(wù)開展前有所下降。這也印證了融資融券業(yè)務(wù)開展的目的之一，增強(qiáng)市場(chǎng)的流