融資融券交易對證券市場流動性影響的實證研究

1、 融資融券交易對證券市場流動性影響的實 融資融券交易對證券市場流動性影響的實證研究 證研究 Empirical Research on the Impact of Margin Trading on Security Market Liquidity 專 業(yè)： 工商管理 作者姓名： 程愛桐 指導老師： 張小濤 副教

2、授 管理與經濟學部 2016 年 5 月 中文 中文摘要 摘要 隨著融資融券交易日益發(fā)展， 融資融券交易對于我國證券市場的影響程度也越來越強。 因此研究融資融券交易對于我國證券市場流動性的影響有著重要的現(xiàn)實意義。但國內外對于此課題的研究并沒有得到一致的結果。 本文基于 Markus K. Brunnermeier 及 Lasse Heje Pedersen 的關于資金流動性與市場流動性之間的作用機理， 研究融資融券交易對

3、于我國證券市場的影響。本文從市場整體及個股兩個層面進行研究。 選取 2014 年 4 月至 2015 年 3 月間滬深兩市融資買入額、融券賣出額、滬深 300 指數(shù)數(shù)據(jù)，運用最小二乘法進行回歸分析，并以格蘭杰因果檢驗研究融資交易、融券交易與市場流動性的因果關系。研究表明，融資交易、融券交易均與市場流動性正相關。融資交易對于流動性的影響強于融券交易。且融資交易、融券交易與流動性存在單向因果關系，融資交易、融券交易是流動性的格蘭杰原因。對于

4、個股則運用雙重差分模型進行研究，將中證 500 指數(shù)中的標的證券作為處理組， 中證 500 指數(shù)中的非標的證券作為對照組， 研究成為標的證券對于處理組股票流動性的影響， 研究表明融資融券交易對于股票流動性具有提升作用。 根據(jù)上述研究結論，對于融資融券業(yè)務發(fā)展提出三點建議。第一，融資融券業(yè)務折算率、保證金比例采用逆周期調整方式；第二，控制杠桿倍數(shù)，減少場外配資，穩(wěn)步發(fā)展融資融券業(yè)務；第三，加強投資者教育及客戶篩選。 關鍵詞 關鍵詞：融資融