關(guān)于融資交易對(duì)證券收益影響的實(shí)證研究.pdf

1、經(jīng)過整整六年的發(fā)展，融資融券由2010年3月正式推出以來的90支標(biāo)的證券擴(kuò)容至現(xiàn)如今的900支。目前，融資融券標(biāo)的證券數(shù)量約占 A股證券數(shù)量的三分之一，截止2016年3月3日，融資融券余額達(dá)到8565.72億元人民幣，兩融余額占A股流通市值的3％左右，規(guī)模與日俱增。作為證券市場(chǎng)的延伸與完善，融資融券交易對(duì)證券市場(chǎng)自身的影響一直是學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。國內(nèi)外大量的研究表明融資融券業(yè)務(wù)對(duì)整體證券市場(chǎng)的流動(dòng)性有著積極的影響，不過對(duì)于波動(dòng)性

2、的觀點(diǎn)則未達(dá)成統(tǒng)一。目前的研究大多停留在關(guān)于融資融券交易對(duì)整體市場(chǎng)波動(dòng)性和流動(dòng)性的影響方面，屬于以整體市場(chǎng)的宏觀視角，鮮有涉及關(guān)于融資融券交易對(duì)標(biāo)的證券證券價(jià)格變動(dòng)方面的微觀層面。眾所周知，標(biāo)的股票的價(jià)格與融資融券單位時(shí)間的余額和成交額都有密不可分的關(guān)系，這種聯(lián)系在定性層面上很好理解：標(biāo)的證券標(biāo)的證券的價(jià)格信息受到市場(chǎng)參與者的預(yù)期影響，而這種預(yù)期能從融資融券交易的規(guī)模和結(jié)構(gòu)中得到反映。然而，定性分析始終是一種抽象的研究方法，定量分析才能

3、從本質(zhì)上反映兩者之間的關(guān)系和影響。因此，本文從微觀層面利用面板數(shù)據(jù)的實(shí)證方法研究分析了融資融券交易對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格的影響，即關(guān)于融資交易對(duì)證券收益影響的研究。
　　第一章節(jié)是緒論部分,對(duì)全文的結(jié)構(gòu)和邏輯進(jìn)行了一個(gè)初步的大致的介紹：通過闡述本文的研究背景來發(fā)現(xiàn)本文的研究意義和價(jià)值所在,之后通過介紹研究思路體現(xiàn)出本文最直觀的邏輯所在，最后通過介紹創(chuàng)新點(diǎn)和不足從而達(dá)到自評(píng)的目的。第二章節(jié)是文獻(xiàn)綜述部分,旨在通過介紹對(duì)國內(nèi)外關(guān)于融資融券的研

4、究來體現(xiàn)本文的研究基礎(chǔ)和依據(jù)。第三章節(jié)作為本文對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)介紹的一個(gè)部分,不僅對(duì)我國的融資融券業(yè)務(wù)的歷史作出了總結(jié)和介紹，還對(duì)融資融券的現(xiàn)狀作出了展開與分析。本章通過對(duì)融資融券的含義、融資融券的特點(diǎn)以及融資融券的功能進(jìn)行了介紹，為接下來的實(shí)證部分做好了理論準(zhǔn)備。第四章節(jié)是本文的實(shí)證部分,也是關(guān)鍵部分。在對(duì)本文所用到的面板數(shù)據(jù)實(shí)證模型和單位根檢驗(yàn)以及霍斯曼檢驗(yàn)方法介紹的基礎(chǔ)上,研究了相對(duì)融資購入額增量與標(biāo)的證券超出市場(chǎng)的額外回報(bào)