一種新的期貨組合動(dòng)態(tài)保證金設(shè)定模型與實(shí)證研究.pdf

1、針對(duì)目前我國(guó)期貨保證金水平設(shè)置缺乏靈活性、忽略期貨合約收益風(fēng)險(xiǎn)之間的對(duì)沖和分散等缺陷，本文將基于風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)保證金設(shè)定原理，采用Pair-Copula高維構(gòu)建方法，結(jié)合GARCH模型的預(yù)報(bào)功能，提出期貨合約組合的動(dòng)態(tài)保證金設(shè)定模型。該模型能夠靈活的捕捉到兩兩期貨合約收益間的尾部相依特征，充分考慮到不同期貨合約間的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這對(duì)于描述市場(chǎng)極端事件的發(fā)生提供了較準(zhǔn)確的度量，特別是在三大期貨交易所實(shí)行交叉保證金制度的前提下，R-藤結(jié)構(gòu)下的Pair

2、-Copula方法在設(shè)置期貨合約組合的保證金水平問(wèn)題上更顯靈活。實(shí)證結(jié)果表明，在單一期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)持有的合約組合能通過(guò)收益風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖和分散關(guān)系降低保證金需求的數(shù)量，同時(shí)能提前預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化，設(shè)定更謹(jǐn)慎的保證金水平，降低違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率；在實(shí)行交叉保證金制度前提下，R-藤結(jié)構(gòu)下的高維Pair-Copula模型能夠滿(mǎn)足實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)覆蓋要求，同時(shí)實(shí)現(xiàn)合約組合的收益風(fēng)險(xiǎn)在不同交易所之間進(jìn)行對(duì)沖和分散，這有利于進(jìn)一步提高保證金利用的效率和投資者參