基于極值理論的盧布匯率與布倫特原油風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及時(shí)變相關(guān)性分析.pdf

1、自2014年以來(lái)，原油價(jià)格發(fā)生了巨幅下跌的狀況，而且自金融危機(jī)以來(lái)油價(jià)從未像現(xiàn)在跌得如此猛烈。而原油價(jià)格暴跌受到影響的首當(dāng)其沖是石油出口大國(guó)俄羅斯，作為俄羅斯貨幣的盧布也出現(xiàn)異乎尋常的暴跌，盧布貶值與近期的油價(jià)暴跌有著相應(yīng)的聯(lián)系。
　　面對(duì)著原油暴跌以及盧布危機(jī)這樣的極端金融事件的發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)狀況的精確度量顯得尤為必要和緊迫。已有研究表明基于極值理論的VaR模型能夠較好地估計(jì)金融市場(chǎng)的極端風(fēng)險(xiǎn)值，然而現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)往往不能滿(mǎn)足獨(dú)

2、立同分布的前提假設(shè)，因此本文首先采用GJR模型、EGARCH模型和GARCH模型結(jié)合t分布、GED分布和SKST分布處理布倫特原油及盧布匯率對(duì)數(shù)收益率序列，得到收益率序列的標(biāo)準(zhǔn)殘差序列，接下來(lái)對(duì)服從獨(dú)立同分布假設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)殘差序列運(yùn)用閾值POT模型計(jì)算VaR值和CVaR值，最終計(jì)算得到單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)值?？紤]到在模型回測(cè)中通常使用的Kupiec檢驗(yàn)忽略了數(shù)據(jù)的時(shí)間變化特征，本文模型回測(cè)采用Christofferson有條件覆蓋模型，其在Kup

3、iec檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上考慮了超出值序列的時(shí)間易變性。實(shí)證研究表明:在較低置信水平下，各模型對(duì)兩資產(chǎn)序列極端風(fēng)險(xiǎn)狀況的測(cè)度均失效，而在較高置信水平下，各模型均顯著有效。各模型對(duì)兩資產(chǎn)序列上尾部的檢驗(yàn)值大小均比較接近，而且均在較高置信水平下表現(xiàn)出模型的有效性;而對(duì)于兩資產(chǎn)序列下尾部極端風(fēng)險(xiǎn)狀況的測(cè)度模型中均為GJR-SKST-POT模型最優(yōu)，而且在此模型下的檢驗(yàn)值均是明顯小于其他模型的檢驗(yàn)值，說(shuō)明對(duì)于兩序列下尾部風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度來(lái)說(shuō)，GJR-SKST-

4、POT模型確實(shí)優(yōu)于其他模型。
　　為研究原油市場(chǎng)與盧布匯率市場(chǎng)之間相依結(jié)構(gòu)，即盧布危機(jī)受到原油暴跌的影響大小，并且考慮到金融市場(chǎng)的相關(guān)性總是隨時(shí)間變化的，本文采用三種時(shí)變Copula模型以及對(duì)應(yīng)的三種常相關(guān)Copula模型研究?jī)墒袌?chǎng)之間的相關(guān)性。由于Copula模型具有不受邊緣分布的限制的優(yōu)點(diǎn)，可以將邊緣分布與Copula模型分開(kāi)研究，本文利用前文得到的綜合最優(yōu)模型GJR-SKST-POT模型作為邊緣分布，結(jié)合Copula模型測(cè)度

5、資產(chǎn)相關(guān)性。實(shí)證研究表明:采用時(shí)變SJC Copula模型描述資產(chǎn)序列之間的相依結(jié)構(gòu)最為準(zhǔn)確，且時(shí)變SJC Copula模型測(cè)度的上尾部平均相關(guān)系數(shù)也大于下尾部平均相關(guān)系數(shù)，說(shuō)明了兩資產(chǎn)市場(chǎng)在牛市階段比在熊市階段更容易出現(xiàn)聯(lián)合極值現(xiàn)象。通過(guò)得到的相關(guān)系數(shù)大小來(lái)看，兩資產(chǎn)序列之間的相關(guān)性并不如想象中的大，但在其他的諸如西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁以及美元走強(qiáng)等因素的共同影響下，兩資產(chǎn)序列之間的相關(guān)性已經(jīng)相當(dāng)可觀，說(shuō)明了原油價(jià)格的暴跌確實(shí)是盧布暴