基于Copula理論的組合投資尾部相關(guān)性及風(fēng)險(xiǎn)測度研究——以農(nóng)業(yè)上市公司為例.pdf

1、在投資理論中，組合投資理論是一支奇葩，它能夠顯著地降低金融資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因而受到很多投資者的追捧。而組合投資理論中首先解決兩類重要的問題：第一哪些資產(chǎn)能夠進(jìn)行組合?第二這些組合資產(chǎn)面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)有多大?因而，資產(chǎn)的尾部相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)測算，成為組合投資研究的重點(diǎn)。再者，農(nóng)業(yè)不僅是國民經(jīng)濟(jì)及其發(fā)展的基礎(chǔ)，也是社會(huì)安定的基礎(chǔ)，而農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭，是解決“小農(nóng)戶”與“大市場”的矛盾、實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的重要載體。農(nóng)業(yè)上市公司作

2、為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展中的“龍頭企業(yè)”，是股票市場與農(nóng)業(yè)發(fā)展最好的結(jié)合體，通過它能夠引導(dǎo)社會(huì)各界資金向農(nóng)業(yè)投入，以解決我國農(nóng)業(yè)發(fā)展資金短缺問題。
　　 鑒于此，為了投資者和管理者能夠了解農(nóng)業(yè)各板塊之間相依性以及投資風(fēng)險(xiǎn)，使他們能夠合理地作出投資農(nóng)業(yè)企業(yè)的決策和控制農(nóng)業(yè)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)提供一定的決策支持。本研究運(yùn)用目前比較新的Copula理論來完成農(nóng)業(yè)上市公司的尾部相關(guān)性及其風(fēng)險(xiǎn)的測度。具體研究內(nèi)容包括從總體上測算滬深兩市農(nóng)業(yè)上市公司的總

3、體相依性及其風(fēng)險(xiǎn)以及從局部上測算同行業(yè)不同上市地農(nóng)業(yè)上市公司的尾部相關(guān)性及不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　 在方法上，通過比較參數(shù)估計(jì)、非參數(shù)估計(jì)以及半?yún)?shù)估計(jì)優(yōu)劣，選擇具有相對(duì)優(yōu)勢的半?yún)?shù)CML估計(jì)方法和非參數(shù)估計(jì)方法來估計(jì)Copula函數(shù)的參數(shù)，并運(yùn)用K-S檢驗(yàn)方法來實(shí)現(xiàn)Copula函數(shù)參數(shù)擬合優(yōu)度檢驗(yàn)；在選擇風(fēng)險(xiǎn)的測量模型時(shí)，利用比較成熟的MonteCarlo模擬方法，選用VaR和CVaR模型，對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了測算。<

4、br>　　 運(yùn)用Matlab軟件編寫程序?qū)r(nóng)業(yè)上市公司尾部相關(guān)性及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了測度。測算結(jié)果表明：上海上市的農(nóng)業(yè)公司與深圳上市的農(nóng)業(yè)公司總體具有尾部相關(guān)性且尾部相關(guān)性具有不對(duì)稱性；上海和深圳上市的四類涉農(nóng)業(yè)公司存在不同程度的尾部相關(guān)且尾部相關(guān)性具有不對(duì)稱性。上海上市的農(nóng)業(yè)公司的風(fēng)險(xiǎn)大于深圳上市的農(nóng)業(yè)公司的風(fēng)險(xiǎn)；四類農(nóng)業(yè)公司的風(fēng)險(xiǎn)存在不同程度的差異，漁業(yè)類風(fēng)險(xiǎn)最大，林業(yè)其次，牧業(yè)最小。政策建議為：投資農(nóng)業(yè)要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)合上市公司的尾