香港人民幣離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)性研究.pdf

1、自2009年推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣國際化進(jìn)程逐漸加快。作為人民幣國際化的橋頭堡，香港人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展也取得了令人矚目的成就，特別是離岸人民幣存貸款市場(chǎng)，截至2014年底，香港離岸人民幣資金池規(guī)模達(dá)到1萬余億元，成為全球最大的人民幣離岸金融中心。2013年6月，由香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)公布人民幣香港銀行間同業(yè)拆借利率，作為離岸人民幣貸款及利率合約等金融產(chǎn)品的定價(jià)參考，標(biāo)志著香港人民幣離岸貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率正式形成。
　　

2、本文從香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀著手，將定性分析與定量研究結(jié)合，把離在岸市場(chǎng)間聯(lián)系渠道和實(shí)證分析作為研究重點(diǎn)，對(duì)離在岸市場(chǎng)利率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行深入研究。
　　首先，本文對(duì)有關(guān)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展以及離在岸市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)性的有關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)隨著我國資本賬戶的逐步開放以及香港人民幣離岸市場(chǎng)的快速發(fā)展，兩個(gè)市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)。其次，分析香港人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展歷程及離岸人民幣貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)及股票市場(chǎng)，研究發(fā)現(xiàn)香港人民幣離岸市場(chǎng)

3、開展的人民幣業(yè)務(wù)種類不斷增多，為離在岸人民幣市場(chǎng)間利率聯(lián)動(dòng)性的研究奠定了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。第三，對(duì)香港人民幣離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)之間的聯(lián)系渠道進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，了解到人民幣主要通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、直接投資、金融市場(chǎng)投資以及貨幣互換等聯(lián)系渠道進(jìn)行跨境流動(dòng)。第四，對(duì)香港離岸人民幣利率形成機(jī)制進(jìn)行分析，得出香港人民幣利率形成機(jī)制不同于在岸市場(chǎng)利率形成機(jī)制。離在岸市場(chǎng)上形成兩種不同的人民幣利率，導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)之間套利行為頻繁發(fā)生，為離在岸人民幣市場(chǎng)間利率聯(lián)

4、動(dòng)性的研究奠定了理論基礎(chǔ)。第五，通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)以及VAR模型對(duì)人民幣香港銀行同業(yè)拆息與上海銀行間同業(yè)拆借利率進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)果表明，在隔夜期限上，在岸市場(chǎng)并不處于價(jià)格信息中心地位，離岸市場(chǎng)對(duì)在岸市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響；在1周、1月、3月及6月期限上，在岸市場(chǎng)仍處于絕對(duì)的價(jià)格信息中心地位。最后，根據(jù)實(shí)證結(jié)果，對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)，并提出繼續(xù)完善 SHIBOR利率體系，貨幣政策要從數(shù)量型模式向價(jià)格型模式轉(zhuǎn)變，加快發(fā)展香港人民幣離岸市場(chǎng)、加