管理者薪酬對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響研究.pdf

1、本文考慮管理者薪酬結(jié)構(gòu)如何影響公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，論證了在我國(guó)實(shí)行一個(gè)成熟的、富有競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)管理者的薪酬激勵(lì)機(jī)制的必要性和可行性。在定性分析管理者薪酬激勵(lì)運(yùn)行機(jī)理基礎(chǔ)之上，通過(guò)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)模型，得到中小企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)數(shù)值解，定量討論了市場(chǎng)摩擦和公司收益波動(dòng)率對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)和債券溢價(jià)的影響、管理者的薪酬結(jié)構(gòu)和外部收入對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響、部分股權(quán)和機(jī)會(huì)收益對(duì)管理者與股東之間利益沖突的影響、擔(dān)保契約設(shè)計(jì)參數(shù)與管理者薪酬及

2、融資規(guī)模的關(guān)系等問(wèn)題。數(shù)值計(jì)算結(jié)果表明：在企業(yè)債券融資規(guī)模不變的情況下，管理者若是選擇風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，會(huì)得到更多的薪酬價(jià)值，同時(shí)企業(yè)股權(quán)價(jià)值也增加，而企業(yè)的債券價(jià)值減少，即管理者有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移動(dòng)機(jī)；隨著券息的增加，公司價(jià)值先增加后遞減；企業(yè)杠桿增加，債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也增加。在無(wú)杠桿下，管理者放棄時(shí)機(jī)與券息無(wú)關(guān)。隨著固定薪水的增加，管理者的薪酬價(jià)值、債券價(jià)值和公司價(jià)值增加；公司財(cái)務(wù)杠桿減少；債券信用溢價(jià)減少。隨著管理者獲得的股權(quán)份額增加，管