公司激進(jìn)并購和融資行為研究：基于CEO提名董事視角.pdf

1、公司治理問題一直以來是公司研究的主流方向之一，管理者出于過度自信、個(gè)人利益等因素往往會(huì)導(dǎo)致公司在投融資決策上過于激進(jìn)，出現(xiàn)過度并購現(xiàn)象。雖然短期內(nèi)達(dá)到快速擴(kuò)張的繁榮景象，但公司的投資行為若過于激進(jìn)，頻繁進(jìn)行資產(chǎn)購置和股權(quán)收購，會(huì)導(dǎo)致公司過度地依賴債務(wù)融資，帶來資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置不合理等不良影響，長期來看并不利于公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。
　　行為金融學(xué)的產(chǎn)生使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家更加關(guān)注公司中個(gè)人行為對公司的決策及治理的影響，而個(gè)人又依賴于他人的

2、行為而改變其自身偏好和決定，由于決策的這一外部性特征我們有必要從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)角度去研究公司治理的有效性。
　　對于公司的上述激進(jìn)投融資行為，本文從CEO與董事會(huì)的提名關(guān)系入手研究這種關(guān)系對董事會(huì)治理有效性的影響。我們認(rèn)為CEO在任期間提名的董事傾向于與CEO有著較強(qiáng)的認(rèn)同感，提名關(guān)系會(huì)弱化其對管理層非理性行為的監(jiān)督作用，從而這樣的公司更容易由于管理者的個(gè)人激進(jìn)主義發(fā)生頻繁并購等過度投資行為，大量的資金需求又使公司常常伴隨著負(fù)債率過高的

3、現(xiàn)象。本文通過對我國A股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析對上述推斷作出檢驗(yàn)，得到了與推斷一致的結(jié)論。
　?。?）CEO提名董事對公司發(fā)生并購事件有正向影響，且有 CEO提名董事占比越高，發(fā)生并購的次數(shù)越多的趨勢。
　?。?）CEO提名獨(dú)立董事較內(nèi)部董事來說對并購事件的影響有著更顯著的影響。
　?。?）CEO提名董事對公司負(fù)債程度有正向影響，CEO提名董事占比越高，公司財(cái)務(wù)杠桿越大。
　?。?）CEO提名內(nèi)部董事較獨(dú)立董事