證券保薦人套利交易規(guī)制研究.pdf

1、自2009年9月創(chuàng)業(yè)板市場開板以來，保薦人套利交易的案件就頻頻出現(xiàn)，并且呈現(xiàn)出愈演愈烈的趨勢。保薦人套利交易的行為，嚴(yán)重違反了誠實信用原則和客觀獨立的第三人地位，保薦人不但不履行對發(fā)行人、上市公司實施的強(qiáng)制性外部監(jiān)督義務(wù)，反而與發(fā)行人、上市公司結(jié)為利益同盟，竭力迎合發(fā)行人、上市公司的要求，甚至不惜采取包裝、吹噓、美化等違反法律規(guī)定的手段將不符合條件的股票推薦發(fā)行、上市。保薦人套利交易的行為已經(jīng)完全違反了保薦職責(zé)，破壞了保薦人制度，把保薦

2、人制度異化為保薦人同發(fā)行人、上市公司合謀欺詐投資者，非法牟取暴利的工具。因此，如何能夠有效防止保薦人套利交易行為，實現(xiàn)保薦人制度提高發(fā)行人、上市公司質(zhì)量，保護(hù)公眾投資者利益的立法目的，就成為一個亟待解決的問題。
　　筆者通過梳理保薦人套利交易的表現(xiàn)形式、分析保薦人套利交易的成因、盤點保薦人套利交易的立法漏洞，提出了完善保薦人套利交易規(guī)制的立法建議。本文主要包括四個部分:
　　第一部分:“保薦人套利交易概述”。理清了套利交易的

3、內(nèi)涵和特征，明確保薦人套利交易行為屬于違法套利行為。重點分析了保薦人套利交易的表現(xiàn)形式:證券公司直投入股和保薦代表人違規(guī)持股，并把保薦人套利交易的行為歸納為:“播種期”、“培養(yǎng)期”和“收割期”三個步驟。
　　第二部分:“保薦人套利交易的危害和原因”。在明晰保薦人制度的內(nèi)涵、價值和職責(zé)的基礎(chǔ)上，剖析了保薦人套利交易的危害:通過對誠實信用原則和保薦人客觀獨立地位的違反，把保薦人制度異化為保薦人與發(fā)行人、上市公司合謀欺詐投資者、非法牟取

4、暴利的工具。同時梳理了保薦人套利交易的原因，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動、PE監(jiān)管漏洞以及我國保薦人制度的不完善是導(dǎo)致保薦人套利交易行為頻頻發(fā)生的主要原因。
　　第三部分:“現(xiàn)行立法對保薦人套利交易規(guī)制的不足”。盤點了我國現(xiàn)行法律對保薦人套利交易規(guī)制的不足，認(rèn)為我國保薦人制度在申請保薦人資格的主體范圍、保薦人客觀獨立的第三人地位、內(nèi)控制度、保薦期限、法律責(zé)任等六個方面存在缺陷。
　　第四部分:“完善保薦人套利交易規(guī)制的立法建議”。在前文