略論貨幣供給量與匯率的關(guān)系——基于貨幣資本的角度.pdf

1、匯率理論是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中思想最為活躍的領(lǐng)域，影響也相當(dāng)廣泛。20世紀(jì)70年代初期浮動(dòng)匯率制度逐漸取代了傳統(tǒng)的固定匯率制度，研究匯率決定、變動(dòng)幅度、影響匯率變動(dòng)的因素等一直是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)。各國(guó)的匯率問題也是個(gè)敏感的問題，匯率的決定受很多因素的影響，如利率水平、預(yù)期、實(shí)際購(gòu)買力等，但最主要的仍然是貨幣供求，各因素對(duì)匯率的影響也是通過貨幣供求來實(shí)現(xiàn)的。學(xué)者們對(duì)貨幣供給量與匯率問題的研究也從未間斷過。 本文以日本1985年-199

2、5年“廣場(chǎng)協(xié)議”之后這10年的匯率為研究對(duì)象，分析貨幣供給量增加對(duì)匯率的影響。關(guān)于貨幣供給量對(duì)匯率的影響，大多數(shù)學(xué)者從購(gòu)買力平價(jià)角度出發(fā)，把貨幣當(dāng)作一種單純的價(jià)值尺度來研究，認(rèn)為貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致匯率的下降，這種觀點(diǎn)被廣泛接受。但通過對(duì)日本“廣場(chǎng)協(xié)議”之后10年貨幣供給量和匯率的觀察可以看到，這與傳統(tǒng)的匯率決定理論觀點(diǎn)是完全相悖的，其貨幣供給量在急劇增加的同時(shí)，匯率卻在急劇上升。 貨幣供給量增加對(duì)匯率的影響是兩方面，匯率最終的

3、表現(xiàn)趨勢(shì)是兩方面作用力的合力。一方面是傳統(tǒng)理論所認(rèn)為的貨幣的價(jià)值尺度的作用，當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，在其他條件不變的情況下，貨幣所能代表的實(shí)際價(jià)值下降，在不同貨幣相互間交換時(shí)，供給增長(zhǎng)較快國(guó)家貨幣所代表的價(jià)值下降，即匯率下降；反之，當(dāng)貨幣供給量下降時(shí)，匯率上升。另一方面是把貨幣當(dāng)作一種資本，而且人們?cè)谏a(chǎn)過程中追求的不是實(shí)際商品的多少，而是貨幣。貨幣供給量的增加，代表這一社會(huì)的平均利潤(rùn)率越高，貨幣作為資本的收益率越大。因此從貨幣收益角度可以看

4、到，貨幣供給量增加所帶來的較高的收益率會(huì)導(dǎo)致人們追逐這種貨幣，進(jìn)而推動(dòng)匯率上升；反之，當(dāng)貨幣供給停滯甚至萎縮時(shí)，匯率下降。所以，當(dāng)一國(guó)貨幣供給量增加時(shí)，匯率是上升還是下降，取決于貨幣價(jià)值尺度和收益角度哪方面的作用力更大。另外，本文也剖析了從貨幣的價(jià)值尺度出發(fā)，也未必一定得到貨幣供給增加匯率下降的結(jié)論，比如：當(dāng)增加的貨幣從供給角度進(jìn)入經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)或者社會(huì)的閑置資源未充分利用時(shí)，貨幣供給增加，匯率也會(huì)不降反升。 研究貨幣供給量對(duì)匯率的影