滬深300股指與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系——基于CPI與貨幣供給量的實(shí)證分析.pdf

1、自20世紀(jì)90年代我國(guó)股票市場(chǎng)形成以來(lái)，在這二十多年的發(fā)展歷程中，股市經(jīng)歷了數(shù)次大漲大跌，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也產(chǎn)生了一定的影響，政府采取了一系列的宏觀政策和措施來(lái)平衡和穩(wěn)定股市，同時(shí)也有利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。股票市場(chǎng)不僅與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展有關(guān)系，而且是體現(xiàn)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是否發(fā)展完善的標(biāo)志之一。我國(guó)股市至今還處在一個(gè)發(fā)展階段，還需要國(guó)家有效的宏觀調(diào)控，那么就需要了解我國(guó)股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r之間的聯(lián)系。因此，對(duì)股票價(jià)格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間影

2、響關(guān)系的研究就顯得必要且重要。
　　本文在國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)概述的基礎(chǔ)上，借鑒了研究的思路和方法，再結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)和變量之間的影響機(jī)理分析，選取了居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和貨幣供給量作為主要宏觀經(jīng)濟(jì)因素，然后運(yùn)用計(jì)量方法來(lái)分析它們與股票價(jià)格指數(shù)的影響關(guān)系。因此，本文旨在探討股票價(jià)格指數(shù)與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和貨幣供給量之間的計(jì)量關(guān)系。
　　股票價(jià)格指數(shù)選取的是2005年4月發(fā)布的、具有市場(chǎng)代表性和研究?jī)r(jià)值的滬深300股指，貨幣供給量選取的是在經(jīng)

3、濟(jì)變量與股市中間發(fā)揮著橋梁作用的廣義貨幣供給量M2，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法來(lái)實(shí)證研究三個(gè)變量間的影響關(guān)系。
　　本文共分為五個(gè)部分:第一部分介紹了問(wèn)題提出的的研究背景及意義，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)概述，以及論文的研究思路和結(jié)構(gòu)安排;第二部分是相關(guān)理論知識(shí);第三部分是滬深300股指與宏觀經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的實(shí)證分析;第四部分是概括論文的研究結(jié)論及提出相應(yīng)的建議，第五部分說(shuō)明了文章研究的不足之處和未來(lái)的展望。實(shí)證分析部分主要從五個(gè)方面進(jìn)行了研究:

4、　　第一，對(duì)三個(gè)變量的時(shí)間序列進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，得到它們的時(shí)間序列圖，分析結(jié)果顯示:三個(gè)變量對(duì)數(shù)序列的發(fā)展趨勢(shì)隨著時(shí)間的推移基本一致，于是猜想它們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。
　　第二，在描述性統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，對(duì)三個(gè)變量進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)分析，檢驗(yàn)結(jié)果顯示:三個(gè)變量存在2階的協(xié)整關(guān)系，從長(zhǎng)期來(lái)看，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI與滬深300股指表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-1.204248;貨幣供給量M2與股指表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0

5、.800943。
　　第三，在協(xié)整關(guān)系的基礎(chǔ)上建立三個(gè)變量序列的向量誤差修正模型，結(jié)果顯示:滬深300股指的波動(dòng)與其自身前期值有一定的關(guān)系，即我國(guó)股票市場(chǎng)還不是強(qiáng)式有效的，與其他兩個(gè)變量關(guān)系都不顯著;居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI存在較強(qiáng)的短期慣性，人們更多的是基于歷史物價(jià)的波動(dòng)情況來(lái)對(duì)未來(lái)的預(yù)期;貨幣供給量由于調(diào)整力度小，誤差修正系數(shù)為0.004320，所以需要在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)才能夠恢復(fù)到長(zhǎng)期穩(wěn)定狀態(tài)，短期內(nèi)，貨幣供給量M2的變動(dòng)與消費(fèi)者

6、物價(jià)指數(shù)CPI的變動(dòng)是反向關(guān)系，而與股指變動(dòng)的相關(guān)性不強(qiáng)。
　　第四，為了得到三個(gè)變量更明確的長(zhǎng)短期影響關(guān)系，進(jìn)一步分析脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解。脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果顯示:短期內(nèi)滬深300股指對(duì)自身的一個(gè)沖擊表現(xiàn)強(qiáng)烈，長(zhǎng)期來(lái)看消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和貨幣供給量的沖擊對(duì)股指形成一個(gè)趨于小幅度的穩(wěn)定影響;CPI在長(zhǎng)短期內(nèi)受自身因素影響比較大;貨幣供給量M2對(duì)于CPI的沖擊表現(xiàn)出穩(wěn)定的負(fù)向影響。
　　第五，方差分解的結(jié)果顯示:短期內(nèi)滬深300股

7、指主要受自身的影響，長(zhǎng)期內(nèi)除了受自身影響，還有CPI的影響，長(zhǎng)短期內(nèi)貨幣供給量M2的影響很微弱;長(zhǎng)期內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)主要受自身的影響，還受滬深300股指的影響，M2的影響始終比較弱;長(zhǎng)期內(nèi)貨幣供給量主要受自身和CPI的影響，滬深300股指的影響始終比較弱。
　　最后總結(jié)可以發(fā)現(xiàn)，滬深300股指與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、貨幣供給量M2之間是有影響關(guān)系的，但是影響程度不是特別強(qiáng)烈，特別是滬深300股指與貨幣供給量，我國(guó)股票市場(chǎng)在宏觀