滬深300股指期權(quán)定價實(shí)證分析

1、1滬深300股指期權(quán)定價實(shí)證分析[提要]針對滬深300股指期權(quán)定價問題，分別基于BSM模型、二叉樹模型和蒙特卡洛模擬方法為期權(quán)定價。通過建立GARCH模型估計(jì)出標(biāo)的資產(chǎn)的時變波動率，對滬深300股指期權(quán)合約進(jìn)行實(shí)證分析，得到2016年5月到期的期權(quán)合約在2016年4月1日到15日交易的理論價格，最后將各模型的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行對比。結(jié)果表明：二叉樹模型和蒙特卡洛模擬得到的理論價格更接近仿真交易的市場價格。關(guān)鍵詞：期權(quán)定價；BSM模型；二叉樹；

2、蒙特卡洛模擬中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A收錄日期：2016年6月15日近年來，我國資本市場發(fā)展迅速，市值規(guī)模已躍居全球第二位，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一問題仍較為突出。在該背景下，2013年11月8日中國金融期貨交易所推出滬深300股指期權(quán)合約的仿真交易。2015年2月9日，上海證券交易所正式上市我國首個場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品――上證50ETF期權(quán)，開啟了中國證券市場的期權(quán)時代。期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品的交易通常有套期保值、投機(jī)、套利和資產(chǎn)管理四

3、大目的，不同于同時轉(zhuǎn)移不利風(fēng)險和有利風(fēng)險的期貨，期權(quán)多頭在運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行套期保值時，能夠只把不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險留下，這種特征為期權(quán)帶來很大的金融市場，具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。在可預(yù)見的未來，滬深300股指期權(quán)等期權(quán)品種將更為豐富。對期權(quán)定價的研究具有重要意義。鑒于此，本文3為標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，對滬深300股指期權(quán)的合約價值進(jìn)行估計(jì)。數(shù)據(jù)均來源于WIND資訊金融終端。選擇2016年3月SHIB的均值為R=3.08%，根據(jù)1R=er，轉(zhuǎn)換

4、得到其連續(xù)復(fù)利利率作為無風(fēng)險收益率r=3.04%。數(shù)據(jù)的時間跨度為2015年4月1日到2016年4月15日，共計(jì)256組日交易數(shù)據(jù)。取對數(shù)作差分形式對日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，計(jì)算公式為：Rt=ln（PtPt1），其中Rt表示t時刻樣本的對數(shù)收益率；Pt表示t時刻樣本的收盤價。對收益率序列進(jìn)行相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)描述。給出標(biāo)的資產(chǎn)收益率的描述性統(tǒng)計(jì)量如表1所示。（表1）（二）數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)和模型的估計(jì)。首先，采用ADF檢驗(yàn)法，對滬深300指數(shù)進(jìn)行單位根檢

5、驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，在1%的顯著性水平下，樣本收益率序列的ADF統(tǒng)計(jì)量為14.79246，小于臨界值3.45599，樣本收益率序列均平穩(wěn)；其次，繪制樣本期內(nèi)收益率的折線圖，發(fā)現(xiàn)收益率序列具有明顯的波動率聚集現(xiàn)象，表明誤差可能具有條件異方差性質(zhì)。將收益率進(jìn)行平方生成新序列，觀察新序列所有滯后階數(shù)的自相關(guān)和偏自相關(guān)系數(shù)均顯著不為0，Q統(tǒng)計(jì)量大于顯著性水平下的臨界值，表明收益率序列均存在ARCH效應(yīng)。對收益率分別嘗試建立殘差分別服從正態(tài)分布和t