滬深300股指期貨和恒生指數(shù)期貨定價模型的實證分析.pdf

1、隨著證券市場的不斷發(fā)展，股指期貨在經(jīng)過漫長的發(fā)展后被人們所接受。我國證券市場經(jīng)過近30年的發(fā)展后，第一個股指期貨——滬深300股指期貨于2010年4月成功上市。這對于我國資本市場的發(fā)展有著十分重要的意義。隨后我國又陸續(xù)推出了中證500股指期貨、上證50股指期貨以及上證50ETF期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。
　　股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，股指期貨合約價格是以集中撮合競價方式產(chǎn)生的，它能反應(yīng)出對股市未來走勢的預期。國內(nèi)外學者通過大量實證分析研

2、究表明，股指期貨價格通常領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨價格，并有助于反映出更多股票現(xiàn)貨市場的信息;股指期貨的套期保值功能滿足了市場參與者對風險對沖的需求。所以研究股指期貨定價具有重要的意義。
　　本文采用不完美市場定價模型和持有成本模型來研究滬深300股指期貨和恒生指數(shù)期貨的定價問題。在不完美市場定價模型中，Hsu和Wang(2004)提出了三種參數(shù)估計方法——隱含參數(shù)估計法、自適應(yīng)預期模型參數(shù)估計法和直接參數(shù)估計法，已有研究表明隱含參數(shù)估計法比

3、自適應(yīng)預期模型參數(shù)估計法的估計效果好。本文在此基礎(chǔ)上，采用分別代表新興證券市場和成熟證券市場的滬深300股指期貨和恒生指數(shù)期貨作為樣本，并選取2014年1月至2014年11月的5分鐘交易數(shù)據(jù)作為研究對象，對隱含參數(shù)估計法和以GK模型計算波動率的直接參數(shù)估計法進行計算比較，找出最佳的參數(shù)估計方法。
　　最后，通過對不同參數(shù)估計方法、不同定價模型定價誤差的比較，發(fā)現(xiàn)在不完美市場定價模型中，盡管直接參數(shù)估計法中使用到了價格波動率的最小方