滬深300股指期貨合約設計研究.pdf

1、國際經(jīng)濟發(fā)展實踐證明,金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展對一國貨幣與資本市場的規(guī)模、效率、功能、完整性、安全性、流動性、國際化、產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等諸多方面大有裨益；對一國社會資源與社會風險配置效率的提升、一國經(jīng)濟參與全球化資源配置的能力與吸引力的提升大有幫助。總之,在經(jīng)濟貨幣化、證券化、全球化的大背景下,金融衍生品市場的社會經(jīng)濟功能日漸突出。目前我國的利率和匯率的市場化還處于起步階段,股權(quán)資本市場經(jīng)過十余年的發(fā)展壯大已日趨成熟,股權(quán)衍生品創(chuàng)新所需的政

2、策環(huán)境、市場基礎與市場需求已完全具備,基于此中國金融期貨交易所將國內(nèi)首支交易所金融衍生產(chǎn)品確定為滬深300股指期貨。
　　 顯然,有效的產(chǎn)品設計是股指期貨成功推出的前提與基礎,而合約設計則是整個股指期貨產(chǎn)品設計的重中之重。論文即以股指期貨的合約設計為命題,分十一個章節(jié)展開研究。第一章為緒言,主要介紹了論文的選題背景、研究意義及研究框架。第二章為合約設計的總體規(guī)劃,內(nèi)容包括合約結(jié)構(gòu)與功能分析、基于投資者需求與市場質(zhì)量指標的合約設計

3、約束原理分析、股指期貨的定價機理分析以及合約條款的統(tǒng)一研究路徑設計。第三至十章為論文的主體部分,按照第二章中建立的統(tǒng)一研究路徑分別對合約乘數(shù)、到期月份、到期日、最后結(jié)算價格、每日結(jié)算價格、保證金水平、最小價格變動單位以及價格限制等八個股指期貨合約的核心條款展開系統(tǒng)深入的設計研究,得出相應的合約設計結(jié)論。第十一章為全篇的總結(jié)。
　　 論文的主要研究成果和創(chuàng)新點體現(xiàn)在以下五個方面:
　　 (1)對國內(nèi)外已有的關于股指期貨各合

4、約條款設計的理論與實證研究文獻按條款內(nèi)容進行了系統(tǒng)的綜述研究；同時對國際股指期貨市場已有的典型合約的合約條款進行了系統(tǒng)的實證比較研究。
　　 (2)對于每個合約條款的設計,論文都從不同類型投資者需求和市場質(zhì)量指標約束兩個角度進行了嚴整的分析,在此基礎上建立起一個邏輯完整的實證分析體系或建模決策體系,進行基于國內(nèi)證券市場主體結(jié)構(gòu)與交易結(jié)構(gòu)的實證檢驗分析或數(shù)據(jù)推理分析,實證結(jié)果既支持了論文結(jié)論,也為后續(xù)股指期貨產(chǎn)品設計工作的深入展開

5、及上市后的監(jiān)管提供了參考。其中對合約乘數(shù)、最后結(jié)算價格、保證金水平、價格限制以及到期日的建模研究可以說是一種科學、嚴謹且精確的研究方法創(chuàng)新。
　　 (3)提出了一套完整的既具有科學性和前瞻性又符合中國國情的股指期貨合約設計方案,多數(shù)設計結(jié)論已為中國金融期貨交易所所采納。
　　 (4)首次提出了距離加權(quán)移動平均基準保證金計量模型,該模型經(jīng)濟意義明確、計算簡便、經(jīng)實證檢驗在效率方面沒有顯著提高社會成本,但在穩(wěn)健性方面優(yōu)勢突出