貨幣供給量與通貨膨脹傳導(dǎo)實(shí)證分析

1、<p>　　貨幣供給量與通貨膨脹傳導(dǎo)實(shí)證分析</p><p>　　【摘要】傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為通貨膨脹的原因是紙幣發(fā)行量超過(guò)商品流通中的實(shí)際需要量而引起的貨幣貶值現(xiàn)象，貨幣供應(yīng)量會(huì)直接對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響。本文采用VAR模型分別對(duì)長(zhǎng)期和短期貨幣供給量對(duì)通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，從長(zhǎng)期來(lái)看M1與M2對(duì)通貨膨脹存在雙向因果關(guān)系；從短期來(lái)看，貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹不產(chǎn)生顯著影響，通貨膨脹會(huì)反作用于M0。 </

2、p><p>　　【關(guān)鍵詞】M0 M1 M2 CPI VAR模型 </p><p><b>　　一、引言 </b></p><p>　　我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)歷了多次貨幣政策的改革和調(diào)整，當(dāng)前實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，對(duì)貨幣供給和通貨膨脹的研究一直是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前對(duì)于貨幣供給量和通貨膨脹率之間關(guān)系的研究，主要分為兩種觀點(diǎn)，一是通貨膨脹率與貨幣供

3、給量之間存在穩(wěn)定的顯著的相關(guān)關(guān)系；二是兩者不一定有長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。 </p><p>　　傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為通貨膨脹的原因是紙幣發(fā)行量超過(guò)商品流通中的實(shí)際需要量而引起貨幣貶值，貨幣供應(yīng)量會(huì)直接對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響。然而現(xiàn)階段部分研究指出通貨膨脹會(huì)通過(guò)貸款或生產(chǎn)環(huán)節(jié)反作用于貨幣供應(yīng)量。因此本文將在已有研究的基礎(chǔ)上，選取1996年1月至2015年7月的CPI、MO、M1和M2月度數(shù)據(jù)，利用VAR模型，研究貨幣供應(yīng)量及通貨膨脹

4、之間是否具有穩(wěn)定的雙向傳導(dǎo)關(guān)系。本文在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)之上，從長(zhǎng)期和短期兩種狀態(tài)下研究三個(gè)層次貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的影響情況，具有現(xiàn)實(shí)意義。 </p><p>　　二、貨幣供應(yīng)量與CPI傳導(dǎo)理論分析 </p><p>　　在貨幣主義經(jīng)濟(jì)學(xué)中，通貨膨脹產(chǎn)生原因?yàn)椋寒?dāng)市場(chǎng)上貨幣流通量增加，人民的貨幣所得增加，購(gòu)買力上升，影響物價(jià)之上漲，造成通貨膨脹。該理論被總結(jié)為一個(gè)非常著名的方程費(fèi)雪方

5、程：MV=PT，通過(guò)變換可以能到如下關(guān)系式：π=m―y+v（π為通貨膨脹率，m為貨幣增長(zhǎng)率，v表示流通速度變化率，y為產(chǎn)量增長(zhǎng)率），表明通貨膨脹來(lái)源于三個(gè)方面：貨幣流通速度的變化、貨幣增長(zhǎng)和產(chǎn)量增長(zhǎng)，也就是說(shuō)，貨幣供給的增加是通貨膨脹的基本原因。 </p><p><b>　　三、實(shí)證分析 </b></p><p>　?。ㄒ唬?shù)據(jù)采集和預(yù)處理 </p>

6、<p>　　本文選擇M0、M1和M2分別作為貨幣供應(yīng)量，這三項(xiàng)指標(biāo)從不同的統(tǒng)計(jì)口徑和貨幣流通的層次充分反映了貨幣供應(yīng)量的變化，對(duì)分析和預(yù)測(cè)有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。通貨膨脹采用居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI進(jìn)行評(píng)價(jià)。 </p><p>　　選取1996年1月-2015年7月月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)來(lái)自萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，在數(shù)據(jù)分析前已對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。 </p><p>　?。ǘ┴泿殴?yīng)量與通貨膨脹

7、長(zhǎng)期傳導(dǎo)機(jī)制分析 </p><p>　　1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn) </p><p>　　本文采用ADF方法對(duì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。LNM0、LNM1和LNCPI在1%置信水平下非平穩(wěn)，LNM2數(shù)據(jù)非平穩(wěn)。將各組數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分之后再次檢驗(yàn)，各組數(shù)據(jù)平穩(wěn)，因此通貨膨脹率和各層次貨幣供給量是同階單整數(shù)據(jù)，因而可以對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步協(xié)整分析。 </p><p><b>　

8、　2.滯后期的確定 </b></p><p>　　根據(jù)AIC等信息準(zhǔn)則來(lái)確定該如何選擇滯后期。需要選擇AIC、SC等指標(biāo)中的數(shù)值最小值所對(duì)應(yīng)的滯后期的最大值。且滿足模型的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，由此確定LNM2與LNCPI、LNM1與 LNCPI的滯后階數(shù)為2，LNM1與 LNCPI滯后階數(shù)為1。 </p><p><b>　　3.協(xié)整檢驗(yàn) </b></p>

9、;<p>　　CPI與M0、M1、M2都是一階單整序列，所以可以采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。經(jīng)反復(fù)試驗(yàn)，在Eviews中得出的Johansen檢驗(yàn)結(jié)果總結(jié)如下： </p><p>　　從上表得知，LNM2與LNCPI由于假設(shè)統(tǒng)計(jì)量23.81大于檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量15.49，即在5%的顯著水平下拒絕沒(méi)有協(xié)整方程的原假設(shè)，說(shuō)明至少有一個(gè)協(xié)整方程；由于假設(shè)統(tǒng)計(jì)量2.40小于檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量3.84，即在5%的顯著水平

10、下不拒絕至多一個(gè)協(xié)整方程的原假設(shè)，表明至少有一個(gè)協(xié)整方程。同理得出LNM1與LNCPI至少有一個(gè)協(xié)整方程；LNM0與LNCPI至少有兩個(gè)協(xié)整方程。 </p><p>　　4.VAR模型估計(jì) </p><p>　?。?）VAR模型建立 </p><p>　　根據(jù)模型估計(jì)結(jié)果我們可以寫(xiě)出三組標(biāo)準(zhǔn)型VAR模型的估計(jì)結(jié)果，分別為： </p><p>

11、　　a.LNM2與CPI的VAR模型如下： </p><p>　　LNM2=-0.98+1.65LNM2t-1-0.66LNM2t-2+0.03LNCPIt-1 </p><p>　　+0.2LNCPIt-2+e1t </p><p>　　LNCPI=0.27+0.02LNM2t-1-0.02LNM2t-2+1.05LNCPIt-1 </p><

12、p>　　-0.11LNCPIt-2+e2t </p><p>　　b.LNM1與CPI的VAR模型如下： </p><p>　　LNM1=-1.44+1.45LNM1t-1-0.46LNM1t-2+0.26LNCPIt-1 </p><p>　　+0.08LNCPIt-2+e1t </p><p>　　LNCPI=0.25+0.02LN

13、M1t-1-0.02LNM1t-2+1.04LNCPIt-1 </p><p>　　-0.11LNCPIt-2+e2t </p><p>　　c.LNM0與CPI的VAR模型如下： </p><p>　　LNM0=-2.83+0.96LNM0t-+0.70LNCPIt-1++e1t </p><p>　　LNCPI=0.16+0.0003LN

14、M0t-1+0.96LNCPIt-1+e2t </p><p>　　（2）脈沖響應(yīng)函數(shù) </p><p>　　LNCPI與LNM2的VAR模型脈沖響應(yīng)函數(shù)輸出結(jié)果如下： </p><p>　　上圖中，圖Response of LNCPI to LNM2是LNCPI向LNM2實(shí)施沖擊，CPI的響應(yīng)函數(shù)時(shí)間路徑，響應(yīng)路徑一直為正，第1期后逐期上升，在第5期之后趨于穩(wěn)定，

15、說(shuō)明CPI的變動(dòng)會(huì)引起后面各時(shí)期M2的變動(dòng)，且增長(zhǎng)的彈性系數(shù)呈現(xiàn)變大后趨于穩(wěn)定的規(guī)律；圖Response of LNM2 to LNCPI是M2對(duì)CPI實(shí)施沖擊，響應(yīng)函數(shù)一直為正，且呈現(xiàn)先小幅緩慢上升的趨勢(shì)，說(shuō)明M2的變動(dòng)會(huì)引起后面各時(shí)期CPI的變動(dòng)。同理得到結(jié)論，CPI的變動(dòng)會(huì)引起后面各時(shí)期M1的變動(dòng)，且增長(zhǎng)的彈性系數(shù)呈現(xiàn)變大后趨于穩(wěn)定，M1的變動(dòng)會(huì)逐漸引起后面各時(shí)期CPI的變動(dòng)；CPI的變動(dòng)對(duì)后面各時(shí)期M0的變動(dòng)影響并不顯著， M0

16、的變動(dòng)會(huì)引起后面各時(shí)期CPI的變動(dòng)。 　　5.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn) </p><p>　　從檢驗(yàn)結(jié)果看，LNCPI不是LNM2的Granger原因的概率是0.011，說(shuō)明通貨膨脹對(duì)M2的有著很大的推動(dòng)作用；LNM2不是LNCPI的Granger原因的概率是0.107，說(shuō)明M2對(duì)通貨膨脹有著一定的推動(dòng)作用，但是這種作用并不是很明顯。同理得出結(jié)論通貨膨脹對(duì)M1產(chǎn)生很大的影響；M1對(duì)通貨膨脹有著一定的推動(dòng)作用；

17、通貨膨脹對(duì)M0的有著很大的推動(dòng)作用；M0對(duì)通貨膨脹沒(méi)有顯著影響。 </p><p>　?。ㄈ┴泿殴?yīng)量與通貨膨脹短期傳導(dǎo) </p><p><b>　　1.脈沖響應(yīng) </b></p><p>　　本文選取2010年―2011年兩年的月度數(shù)據(jù)，對(duì)貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹短期傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析，首先通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)可知四組時(shí)間序列數(shù)據(jù)均為同階單整

18、，經(jīng)過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)后建立三組VAR模型，得到三組脈沖響應(yīng)結(jié)果：短期CPI的變動(dòng)會(huì)小幅度引起后面各時(shí)期M2的反向變動(dòng)，M2的變動(dòng)會(huì)小幅度引起后面各時(shí)期CPI的變動(dòng)；CPI的變動(dòng)只會(huì)小幅度引起后面各時(shí)期M1的變動(dòng)，M2的變動(dòng)會(huì)小幅度引起后面各時(shí)期CPI的變動(dòng)；CPI的變動(dòng)對(duì)后面各時(shí)期M0的變動(dòng)影響并不顯著，M0對(duì)CPI實(shí)施沖擊，在第一期至第三期響應(yīng)函數(shù)一直為負(fù)，第二期后且呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，在三期滯后為正，第五期達(dá)到峰值，后趨于平穩(wěn)。 <

19、/p><p>　　2.Granger因果檢驗(yàn) </p><p>　　從短期Granger檢驗(yàn)結(jié)果看，M0、M1和M2均不是CPI的Granger原因，說(shuō)明在短期貨幣供給不會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹。值得關(guān)注的是LNCPI不是LNM0的Ganger原因的概率為0.0061，表明M0有很大程度上收到CPI的影響，也就是說(shuō)在短期情況下CPI會(huì)反作用于M0。 </p><p><b&

20、gt;　　四、結(jié)論 </b></p><p>　　貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹變動(dòng)的長(zhǎng)期均衡實(shí)證分析表明，在長(zhǎng)期狀態(tài)下，我國(guó)M0與通貨膨脹并不存十分顯著的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。M1與M2會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生一定影響。同時(shí)CPI也會(huì)反作用于M0、M1和M2，因此可以說(shuō)M1、M2與通貨膨脹之間存在雙向因果關(guān)系。在長(zhǎng)期分析中這可能是我國(guó)貨幣政策產(chǎn)生的效果。從脈沖響應(yīng)分析來(lái)看，對(duì)CPI產(chǎn)生的沖擊，M1會(huì)早于M2作出反應(yīng)。貨幣供應(yīng)

21、量和通貨膨脹短期均衡實(shí)證分析表明，在短期狀態(tài)下，我三個(gè)層次的貨幣供給量都不存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但CPI的變動(dòng)會(huì)對(duì)M0產(chǎn)生顯著影響。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]馬方方，田野.中國(guó)貨幣供給量與通貨膨脹關(guān)系的理論和實(shí)踐[J].金融理論與實(shí)踐，2011，09. </p><p>　　[2]冷松，徐美銀