融資成本、關(guān)聯(lián)并購(gòu)與并購(gòu)績(jī)效.pdf

1、在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)普遍而常見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其進(jìn)程也在不斷推進(jìn)。與此同時(shí)，學(xué)者們對(duì)并購(gòu)的研究也從對(duì)績(jī)效宏觀方面的研究轉(zhuǎn)向?qū)?jī)效歸因的研究。在對(duì)績(jī)效歸因的研究中關(guān)聯(lián)并購(gòu)和融資成本做為重要的影響因素已經(jīng)成為一個(gè)研究的熱點(diǎn)。目前，企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)研究存在較大的爭(zhēng)議，而對(duì)于融資成本研究測(cè)量方法問(wèn)題上也不存在統(tǒng)一的觀點(diǎn)，因而研究關(guān)聯(lián)并購(gòu)、融資成本和并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系有重要的意義。其研究的結(jié)果也可以作為企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)法中評(píng)估對(duì)象與參照

2、物并在兩者之間進(jìn)行選擇的一項(xiàng)因素，這也具有實(shí)踐意義。
　　不少研究表明企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，不僅要考慮并購(gòu)的收益，而且還應(yīng)該評(píng)估并購(gòu)所必須承擔(dān)的成本，這些成本主要包括支付方式和融資方式所涉及的交易成本。關(guān)聯(lián)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)將影響關(guān)聯(lián)并購(gòu)是否能為企業(yè)帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加速，市場(chǎng)資源配置的完善，我們?cè)跇?gòu)建融資成本、關(guān)聯(lián)并購(gòu)與績(jī)效影響框架的基礎(chǔ)上提出三個(gè)假設(shè)，分別是假設(shè)一：股權(quán)融資成本負(fù)向影響并購(gòu)績(jī)效；假設(shè)二：債權(quán)融資成本負(fù)向影響并購(gòu)

3、績(jī)效；假設(shè)三：關(guān)聯(lián)并購(gòu)正向影響并購(gòu)績(jī)效。
　　本文選取了2010年1月1日至2012年12月31日發(fā)生在深滬兩市A股市場(chǎng)的502件并購(gòu)事件作為樣本，考察樣本公司并購(gòu)前一年至并購(gòu)后三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)指標(biāo)數(shù)據(jù)的變化，以此作為并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行衡量。將關(guān)聯(lián)并購(gòu)的影響按照主并購(gòu)方企業(yè)性質(zhì)為國(guó)有和非國(guó)有以及主并購(gòu)方所屬地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)行剖析，分組檢驗(yàn)關(guān)聯(lián)并購(gòu)和并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，將融資成本分為股權(quán)融資成本和債權(quán)融資成本對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響進(jìn)行分析，最

4、后用SPSS17.0對(duì)本文所建立的兩個(gè)模型進(jìn)行回歸分析。
　　本文的創(chuàng)新之處在于，一方面：就目前的研究來(lái)說(shuō)，對(duì)于關(guān)聯(lián)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)存在較大的爭(zhēng)議，有些學(xué)者認(rèn)為上市公司的控股股東在業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)并購(gòu)過(guò)程中掏空動(dòng)機(jī)表現(xiàn)的較為強(qiáng)烈，而業(yè)績(jī)較差的公司，則會(huì)變現(xiàn)為“支持”而非掏空，此時(shí)控股股東為了“保殼”或?！芭洹?，往往會(huì)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及股權(quán)，但是無(wú)論“掏空”還是“支持”，關(guān)聯(lián)并購(gòu)基本上并沒(méi)有提高上市公司的業(yè)績(jī)，而其他的學(xué)者認(rèn)為關(guān)聯(lián)并購(gòu)