并購融資方式、資本結(jié)構(gòu)與并購績效.pdf

1、并購是企業(yè)擴大規(guī)模、資源整合和跨越式發(fā)展的重要途徑，根據(jù)Wind并購庫數(shù)據(jù)顯示，我國的并購活動涉及的總金額逐年上升，2015年平均每筆并購交易涉及金額約為4.65億元人民幣，大額并購活動能夠顯著的影響企業(yè)的經(jīng)營，而充足的資本保障是企業(yè)并購活動成功的必要前提。就計劃并購的上市公司而言，要想獲得充足的資本保障，就需要對不同的并購融資方式有著清晰的認識。進一步地，還需要考察不同的并購融資方式對并購績效的影響途徑，如此才能選擇適合自身發(fā)展的融資

2、方式，增強并購績效提高企業(yè)自身價值。
　　學(xué)者們現(xiàn)有的研究主要集中在并購支付方式對并購績效的影響，而并購融資方式對績效影響的研究較少，且部分文獻對并購融資方式與并購支付方式未加以明確區(qū)分。本文主要從信息不對稱理論、資本結(jié)構(gòu)理論、權(quán)衡理論出發(fā)，研究分析并購融資方式對并購績效的影響，進而提出了三個關(guān)于并購績效的研究假設(shè)，并選擇2012年至2015年期間A股上市公司并購事件為樣本，經(jīng)篩選后進行實證分析，以驗證本文的研究假設(shè)。同時，為了提

3、高研究結(jié)論的可靠性，本文還采用替代關(guān)鍵變量法進行了穩(wěn)定性檢驗。
　　本文得出的研究結(jié)論如下：1）與非股權(quán)融資相比，股權(quán)融資的并購活動能夠帶來正的短期累計超額收益；2）當(dāng)并購前資本結(jié)構(gòu)接近目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)時，融資方式對并購績效具有顯著影響；3）主并方采用股權(quán)融資且向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整的幅度較大時，并購融資通過影響資本結(jié)構(gòu)間接且顯著地影響并購績效。最后，根據(jù)實證結(jié)果及其分析，本文有針對性地提出了相關(guān)政策建議，并對本文的可擴展之處做出了簡