企業(yè)并購的融資方式研究[文獻(xiàn)綜述]

1、本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）文獻(xiàn)綜述題目企業(yè)并購的融資方式研究一、前言部分一、前言部分在市場經(jīng)濟(jì)背景下，越來越多的企業(yè)為了尋求自身發(fā)展選擇通過并購快速完成擴(kuò)張，并購這一方式已逐漸成為企業(yè)深化改革、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和盤活資產(chǎn)存量的主要手段。企業(yè)并購成功與否，資金問題已成為一個(gè)制約瓶頸，并且，不同的融資方式、融資數(shù)量的多少、成本的高低、風(fēng)險(xiǎn)的大小以及融資渠道的開拓和暢通與否都在相當(dāng)程度上決定著并購活動(dòng)的有效性，乃至能否取得最后的成功。和西方國家相比，我

2、國目前對(duì)企業(yè)并購融資問題的研究還只是剛剛起步。由于現(xiàn)階段國內(nèi)資本市場發(fā)展不完善，金融體制還不健全，對(duì)并購融資多是針對(duì)外部融資環(huán)境發(fā)展的研究，并購融資作為企業(yè)行為的研究在目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此通過研究并購活動(dòng)各環(huán)節(jié)的運(yùn)作機(jī)理和我國企業(yè)并購融資狀況，同時(shí)借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，探索適合我國企業(yè)的并購融資方式是非常有必要的。本文主要對(duì)西方企業(yè)并購融資方式進(jìn)行綜述，分析西方企業(yè)并購融資發(fā)展的趨勢，然后對(duì)決定企業(yè)并購融資的因素和其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響進(jìn)行探

3、究，從而選擇正確的并購融資方式，并做出合理的并購融資方式規(guī)劃，同時(shí)在詳細(xì)分析了我國現(xiàn)階段存在的并購融資方式和存在的現(xiàn)實(shí)障礙的基礎(chǔ)之上，提出了完善我國并購融資方式建議。二、主體部分二、主體部分（一）國外關(guān)于企業(yè)并購融資方式的研究（一）國外關(guān)于企業(yè)并購融資方式的研究K.P.RamaswamyJamesF.Waegelein（2003）認(rèn)為，企業(yè)收購方如果運(yùn)用現(xiàn)金方式支付被收購方，那么它將面臨巨大的負(fù)債以至于后續(xù)收購過程難以繼續(xù)。這些債務(wù)支付

4、可能對(duì)合并后的財(cái)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。即使我們以不扣除利息支出的現(xiàn)金流來計(jì)算回報(bào)，額外的利息支出也將在其他方面影響公司的融投資能力（如研發(fā)和資本設(shè)備升級(jí)），從而對(duì)銷售和業(yè)績產(chǎn)生重大影響。1979年—1984年中期的50個(gè)目標(biāo)兼并企業(yè)的中期運(yùn)營基于市場價(jià)值回報(bào)的現(xiàn)金流檢驗(yàn)了企業(yè)兼并后的財(cái)務(wù)狀況，并發(fā)現(xiàn)合并后的企業(yè)在合并后資產(chǎn)生產(chǎn)率顯著所需資金通過對(duì)外舉債方式獲得的資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。其具有如下特點(diǎn)：

5、面向社會(huì)公眾籌集資金，易于獲得較大規(guī)模的資金、不會(huì)稀釋股權(quán)，還具有財(cái)務(wù)杠桿效益、資金的穩(wěn)定性較強(qiáng)，使用期限較長。但債務(wù)融資限制條款較多，具有一定風(fēng)險(xiǎn)。②股權(quán)融資。企業(yè)通過吸收直接融資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長期使用，其所籌資金具有永久性，無還本壓力，用款限制相對(duì)較松，還可為企業(yè)帶來較大的宣傳效應(yīng)。但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東控制權(quán)，以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)為代價(jià)。而且，以稅后收益支付投資者利潤，融資

6、成本較高。要支付較高的信息披露成本。駱長琴，盛曉鶴(2009)提出，并購融資方式的選擇風(fēng)險(xiǎn)有：①自有資金融資風(fēng)險(xiǎn)：使用自有資金收購，限制了并購的規(guī)模，占用企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金，是企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的反應(yīng)能力和適應(yīng)能力降低，當(dāng)新的發(fā)展機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，都需要一定的資金支持，一旦企業(yè)的自有資金用于收購，而企業(yè)自身重新融資又出現(xiàn)困難的情況，那么并購就不再是機(jī)會(huì)甚至產(chǎn)生巨大風(fēng)險(xiǎn)，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。②股票融資風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)對(duì)外發(fā)行新

7、股就意味著將公司部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給新的股東，會(huì)分散公司的控制權(quán)和稀釋股權(quán)，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購者提供了機(jī)會(huì)，會(huì)使并購企業(yè)面臨被收購的風(fēng)險(xiǎn)。③長期借款與發(fā)行債券融資風(fēng)險(xiǎn)：雖然能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，但是，如果企業(yè)負(fù)債過多，債務(wù)壓力較大，影響并購后企業(yè)的流動(dòng)性及償債能力，也會(huì)使企業(yè)在競爭中處于不利的地位，有時(shí)企業(yè)為獲得債務(wù)資本可能要付出部分資產(chǎn)的抵押權(quán)。④杠桿收購風(fēng)險(xiǎn)：由于資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比率過高，使得收

8、購企業(yè)的債務(wù)壓力極大，可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。如果管理部門在收購前規(guī)劃不周，或者收購企業(yè)收購后經(jīng)營不善，并購后的企業(yè)不能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，無法償還到期債務(wù)，很可能被債務(wù)所壓垮，導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。⑤混合融資風(fēng)險(xiǎn)：這類融資工具往往融資存在著回購風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)股票大幅度上揚(yáng)時(shí)，存在減少籌資數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。在認(rèn)股權(quán)證行使時(shí)，如果普通股股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于認(rèn)股權(quán)證所約定價(jià)格，并購企業(yè)就會(huì)因?yàn)榘l(fā)行認(rèn)股權(quán)證而損失股東權(quán)益。2、各種并購融資方式的影響因素及其對(duì)