企業(yè)并購中融資方式與支付方式的選擇研究.pdf

1、企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，要迅速擴張，占領市場份額，形成競爭優(yōu)勢，就要不可避免地進行兼并和收購。企業(yè)并購是以產權為交易對象，通過產權轉讓實現(xiàn)企業(yè)控制權的轉移和資源重組，它是企業(yè)外部成長的一條重要途徑，是產業(yè)結構調整和企業(yè)制度創(chuàng)新的動力，在資本市場中正發(fā)揮越來越大的作用。近年來，全球并購活動非?；钴S，幾乎涉及到每一個行業(yè)，交易金額飛速增長，企業(yè)為完成并購所采用的融資方式和支付方式也日益多樣化。并購方做出并購目標企業(yè)的決策后，對利用何種金融工具籌

2、集用以實施并購所需的資金、采用何種支付工具來獲取目標企業(yè)的資產或股權已成為一個非常重要的議題。 融資方式和支付方式的選擇對并購的財富效應與成功概率有著深刻的影響。不同的融資方式、融資規(guī)模的大小、融資成本的高低以及融資渠道的開拓和暢通與否，在相當程度上決定著并購活動的有效性，決定著能否取得并購的最后成功。并購支付方式作為企業(yè)并購的交易形式之一，不僅是并購交易的最后一個步驟，也是企業(yè)并購成功與否的一個關鍵環(huán)節(jié)。支付工具選擇的適當與否

3、，不僅關系到并購策略的實現(xiàn)，還會顯示出不同的并購信息價值，影響到企業(yè)并購后的整合發(fā)展。支付方式的選擇是并購雙方在各自利益最大化基礎上博弈的結果，支付方式的選擇一定程度上就是融資方式的選擇。 由于受特殊的市場環(huán)境和法律環(huán)境的制約，我國企業(yè)并購的融資方式有自己的特點。在融資渠道少，進入壁壘高，融資金融工具發(fā)展不完善以及企業(yè)所有權的特殊結構等情況下，我國企業(yè)并購融資呈現(xiàn)出與西方發(fā)達國家不同的順序偏好，對企業(yè)并購支付方式的選擇造成了直接

4、的影響。目前，我國企業(yè)并購支付工具仍然以現(xiàn)金支付為主，各種新型支付工具很少被使用，這將影響企業(yè)并購的效率和發(fā)展。隨著我國企業(yè)并購市場的發(fā)展，并購融資活動越來越頻繁，研究并購融資方式和支付方式的選擇意義重大。 構建良好的外部融資環(huán)境、合理安排企業(yè)內部融資結構是優(yōu)化我國企業(yè)并購融資方式選擇的方向。企業(yè)融資時可以通過計算財務杠桿系數(shù)將債務規(guī)模和結構確定在一個比較安全的范圍內。在實現(xiàn)融資渠道暢通、融資方式多樣化的基礎上，股權分置改革的完