企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇研究——基于a企業(yè)并購(gòu)案例研究

1、分類號(hào) 分類號(hào) 密 級(jí) U D C U D C 學(xué)校代碼 學(xué)校代碼 會(huì)計(jì) 碩士研究生學(xué)位論文 企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇研究 —基于 A 企業(yè)并購(gòu)案例研究 學(xué)院 學(xué)院（部、所） ： ） ： 會(huì)計(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院 專 業(yè)： 會(huì) 計(jì) 姓

2、 名： 金 霄 導(dǎo) 師： 劉 靜 論文起止時(shí)間：2016 年 6 月—2017 年 3 月 摘 要 I 摘 要 近十年來(lái)，發(fā)生在我國(guó)的并購(gòu)重組數(shù)量不斷增加，并購(gòu)的規(guī)模也不斷擴(kuò)大，并購(gòu)已經(jīng)成為一個(gè)能夠影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)生死存亡的的重大投資行為。在我國(guó)，越來(lái)越多的企業(yè)開始使用并購(gòu)重組的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展或轉(zhuǎn)型的目的。 作為并購(gòu)活動(dòng)的重要環(huán)節(jié)，并購(gòu)支付影響著企業(yè)并購(gòu)的成敗。國(guó)泰安

3、CSMAR并購(gòu)重組數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明， 當(dāng)前我國(guó)最為主流的支付方式為現(xiàn)金支付、 股票支付和混合支付， 多年來(lái)現(xiàn)金支付一直在所有的支付方式中獨(dú)占鰲頭， 而混合支付則在近年來(lái)表現(xiàn)出更為顯著地上漲趨勢(shì)， “股票+現(xiàn)金” 的混合支付方式是近年來(lái)混合支付增量的主要構(gòu)成部分。基于以上背景，本文提出下列問(wèn)題：什么因素導(dǎo)致了“股票+現(xiàn)金”的混合支付模式在近年來(lái)愈加流行？這種混合支付方式相比于單獨(dú)的現(xiàn)金、 股票支付這兩種我國(guó)主流的支付方式又有什么利弊？

4、對(duì)企業(yè)而言如何建立支付方式的選擇分析體系來(lái)分析并選擇適合企業(yè)的支付方式？ 本文在總結(jié)提煉并購(gòu)支付相關(guān)理論和前人研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上建立了一種支付方式的綜合分析框架， 本文將上述框架運(yùn)用于 A 公司的并購(gòu)案例之中， 最后分析的結(jié)果認(rèn)為最適合 A 公司的支付方式是“股票+現(xiàn)金”的混合支付方式，這與A 公司實(shí)際中選擇的支付方式是吻合的。本文通過(guò)分析認(rèn)為案例中 A 公司不選擇單一的現(xiàn)金支付、 股票支付方式是有原因的， 首先兩種方法都無(wú)法滿足雙方股東

5、的并購(gòu)目的； 其次單一的現(xiàn)金支付方式會(huì)對(duì)收購(gòu)方企業(yè)造成過(guò)大的財(cái)務(wù)壓力， 對(duì)企業(yè)當(dāng)期和后續(xù)的的經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)造成負(fù)面的影響；第三，單一的股票支付無(wú)法滿足公司財(cái)務(wù)投資者的退出需求， 會(huì)嚴(yán)重稀釋原控股股東的控股權(quán)， 而股票支付又會(huì)引入新的股東進(jìn)而對(duì)原控股股東早成股權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。 “股票+現(xiàn)金” 的混合支付方式在案例中表現(xiàn)出的突出優(yōu)勢(shì)在于現(xiàn)金和股票結(jié)合的支付方式使得支付方案本身具有很大的“調(diào)配彈性” ，這使得并購(gòu)的雙方在談判中擁有很大的空間協(xié)調(diào)