融資約束、產業(yè)相關與并購績效.pdf

1、當今時代，并購在企業(yè)發(fā)展中占據了重要的戰(zhàn)略地位，己經成為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的主要形式，是企業(yè)實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展和提升企業(yè)價值的重要途徑。在產業(yè)升級和整合過程中，并購貸款、融資支持等鼓勵兼并重組政策是本文研究的現(xiàn)實背景和實踐動因。
　　本文結合規(guī)模經濟效應理論、交易費用理論、風險分散理論和協(xié)同效應理論、代理理論、信息不對稱、優(yōu)序融資理論等，結合國內外學者對于融資約束和產業(yè)相關性對于企業(yè)并購績效的影響的研究，分析了2001年至2012年滬、深兩

2、市發(fā)生并購的502起上市公司的數(shù)據。在控制交易規(guī)模、實際控制人類型、資產負債率、并購年份、行業(yè)、托賓Q和計算期并購等變量的基礎上，提出融資約束與并購績效關系、產業(yè)相關性與并購績效關系的假設，構建融資約束和產業(yè)相關性對并購績效影響的方程。通過整理這502個并購事件五年的相關數(shù)據，并進行相應的實證分析和檢驗，得出如下結論：
　　第一，理論上，如本文文獻綜述所示，學者們大都從單個因素出發(fā)，研究某一方面因素對并購績效的影響，但并未達對并購

3、績效的影響達成一致結論。本文在總結前人研究的基礎上，從融資約束、產業(yè)相關性和并購績效這一全新視角出發(fā)，對融資約束和并購績效以及產業(yè)相關性和并購績效之間的關系進行實證分析。
　　第二、融資約束負向影響并購績效，且相關性顯著。
　　第三、產業(yè)相關性負向影響并購績效，并呈統(tǒng)計顯著性。在并購后第一年和并購后第二年，產業(yè)相關性對并購績效的負向影響更為顯著。
　　本文的價值在于：一是為并購績效研究中“協(xié)同悖論”提出了一個新的研究方