代理問(wèn)題、公司治理與并購(gòu)績(jī)效之關(guān)聯(lián)性.pdf

1、跨入21世紀(jì)，一浪蓋過(guò)一浪的財(cái)務(wù)丑聞浪潮席卷全球。浪潮過(guò)后，以《薩班斯-奧克斯利法案》為標(biāo)志，世界各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)掀起了嚴(yán)格監(jiān)管、強(qiáng)化公司治理的潮流。在這股潮流趨勢(shì)下，并購(gòu)作為企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策之一，受到學(xué)術(shù)界的極大關(guān)注，學(xué)者們紛紛從各個(gè)角度探討了公司治理與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性。 雖然在企業(yè)并購(gòu)論題上，國(guó)內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了有意義的探討與研究，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)存文獻(xiàn)更多偏重于并購(gòu)宣告效果計(jì)量和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，而在并購(gòu)宣告效果和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效兩構(gòu)面以外

2、，對(duì)代理問(wèn)題及公司治理與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性研究，卻著墨甚少，且未能連貫整合加以探討。針對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)存研究的不足，本文取長(zhǎng)補(bǔ)短，通過(guò)對(duì)代理問(wèn)題、公司治理、并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)及代理問(wèn)題和公司治理對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響等相關(guān)文獻(xiàn)的回顧與分析，建立起本研究的理論架構(gòu)，提出待驗(yàn)證的假說(shuō)。爾后，在2004年實(shí)施并購(gòu)交易的國(guó)內(nèi)A股上市公司中，篩選出50家公司為樣本，以事件研究法檢定并購(gòu)宣告效果，以財(cái)務(wù)指標(biāo)研究法檢定并購(gòu)后長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效變化，以多元回歸模型找出并探討代理問(wèn)

3、題、公司治理等相關(guān)變量對(duì)企業(yè)短期和長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效的影響。最終整合四個(gè)構(gòu)面，以期呈現(xiàn)本研究的意義與價(jià)值。 通過(guò)實(shí)證研究，本文得出如下研究結(jié)論：1.并購(gòu)宣告對(duì)主并公司股東財(cái)富有顯著負(fù)面影響；2.并購(gòu)資訊于宣告日前已被提前泄露；3.并購(gòu)后主并公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效有惡化趨勢(shì)；4.主并公司可能借助并購(gòu)交易粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表；5.股權(quán)集中度、債務(wù)融資比例等公司治理變量對(duì)并購(gòu)宣告效果有顯著影響；6.自由現(xiàn)金流量、股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比例和債務(wù)融資比例等公